2011年8月3日

精華(1565.TW),全球第5大隱形眼鏡公司

曾經談到過資產配置的烏托邦性質,"假設一個人可以理解很多資產",然後作聰明的配置, 事實上這種人是不存在的.但在真實的世界裡卻有人接近做過這種事,而且還很成功,也就是David F. Swensen,他掌管的資產約70億美金,在26年的年化報酬為16%,他主要是掌管耶魯大學的校友捐贈基金,不過很不一樣的是,他是請多位投資經理管理,Swensen則定時開會來論投資組合,他投資的資類別也是很不一樣,有對沖基金,股票,地產,木材,石油,PE等,他用多元化分散來避險,最關鍵的一點其實他是定則投資,也就是到目標價以後就退出,機械式的操作,他的成功歸咎於下列原因

1.校產無共同基金贖回機制
2.不擇時,機械式操做避免人性干擾
3.跨入另類資產,尋找別人輕忽的領域


第128家公司,精華(台灣股市),全球第5大隱形眼鏡公司


以前打籃球的時候時常太激烈結果每幾個月就會打壞一隻眼鏡,不然就是鏡架被打到歪掉,所以我曾經就換過用隱形眼鏡來打球,效果變很好,不過那時候的隱形眼鏡還沒出日拋型,而是可以用很長一段時間,他最大的問題是要用藥水清洗隱形眼鏡,動作是很煩,所以才會有日拋型出現,而現在還出各式各樣顏色的隱形眼睛,配合女生愛美的需求,不過千萬不要跟我一樣睡覺忘記脫掉隱形眼鏡喲...哈哈...


隱形眼鏡屬醫療器材產業,主要的功能是提供人體視力的矯正與美觀。隱形眼鏡材料朝著材料透氧性與舒適度的方向演進,由早期的玻璃材質、聚甲基丙烯酸甲酯 (Polymethyl methacrylate,PMMA)等配戴較不舒適的硬性材質,到易於配戴的親水性的聚甲基丙烯酸羥乙酯(hydroxyethyl methacrylate,HEMA)材質。由透氣性半硬鏡片(rigid gas permeable,RGP),發展到最新可久戴的「矽水膠」(Silicone Hydrogel)材質。隱形眼鏡的功能也由近、遠視的矯正,到散光及老花的矯正,以及最新的高階像差矯正。彩妝鏡鏡片問世後,隱形眼鏡更提供了化妝的功能


根據Contact Lens Spectrum 2004 年Annual Report 的市場調查報告指出,全世界至少有12,500 萬隱形眼鏡配戴人口,並仍持續成長中。根據Theta Report、B&LFact Report 及Contact Lens Spectrum 等資料所示,1996 年全球隱形眼鏡市場為23 億美元,2000 年為30 億美元,2010 年已成長至61 億美元。相關統計資料顯示三個主要因素驅動著隱形眼鏡市場的成長,其一是準配戴隱形眼鏡的人口數逐年增加,像美國每年約有2,200 萬的青少年即將進入配戴隱形眼鏡的年齡,而這個趨勢看貣來不會有太大的變化。




其次,造就市場成長的因素是「高價值特殊功能鏡片的產品轉換」,這些高價值特殊鏡片包括了軟式散光隱形眼鏡、給老年人老花使用的多焦點隱形眼鏡以及年輕族群愛用的角膜變色隱形眼鏡,這類產品轉換不僅驅動銷售量成長,更重要的是售價的差異,特殊功能鏡片的高價格能為製造商提供更好的利潤。而「不斷成長的國際市場」則是第三個驅動市場成長的因素,預期太帄洋週緣,特別是日本,澳洲以及歐洲使用隱形眼鏡的人口比率會持續增加。近年來,怏速經濟成長的新興市場,由於消費能力的增加,轉換使用隱形眼鏡的人口正持續增加



由於各地總體環境與法規的差異,各類隱形眼鏡產品在各區域市場的表現也不盡相同。GP 鏡片在日本、德國及以色列有相當高的佔有率,但在其他國家則僅約佔一成。日拋式隱形眼鏡在各區域市場表現的差異度最大,根據Cooper Company 資料所示,在美洲僅13 %的配戴者選用日拋,在歐洲有38 %選用日拋,而在亞太地區則有55 %的新配戴者選用日拋,而全球帄均則為34 %。散光與多焦點鏡片也因區域市場的不同而有差異,在某些國家球面鏡片的佔有率僅比散光鏡片高出10 %。經濟快速成長的中國,幾乎沒有GP 鏡片的市場,日拋鏡片的銷售也很少,超過60 %的市場仍屬傳統車削軟性鏡片。這些差異性將導致區域市場中單一產品的供需不帄衡,這種不帄衡現象通常不是採用全球行銷的大廠所能迅速遞補的,而這也正是代工業者的利基。




















隱形眼鏡產業的上游為原料供應商,隱形眼鏡的主要成份是高分子聚合物,如HEMA、EGDMA 及NVP 等化學原料。產業中游為隱形眼鏡生產製造商,具有足夠化學研發能力的隱形眼鏡製造商可購買化學原料(如:HEMA、EGDMA、NVP 等),再依照配方自行調配隱形眼鏡鏡片原料、進行製造;不具化學研發能力的隱形眼鏡製造商則只能向供應商購買已經調配完成的原料,再進行生產製造,其原料供應受到相當限制。


產業下游為通路商,可區分為兩部分,一部分是直接與消費者接觸的終端通路商,包含驗光師、眼科醫師、眼鏡店、藥房、超級市場、郵購廠商等等;另一部分為中間通路,聯繫終端通路商與隱形眼鏡生產製造商,包含區域代理商、醫師或代理商聯合採購商等。在網路興貣後,郵購或在網路上購買隱形眼鏡的方式相當盛行,郵購或網路廠商為求降低成本與庫存,常跨過中間通路直接向隱形眼鏡生產廠商進貨,甚至有郵購或網路廠商併購生產廠商或與生產廠商合作開發新產品,以取得產品來源。而在部分國家嚴格執行購買隱形眼鏡需要處方籤的政策下,因其購買程序複雜,使得郵購及網路廠商面臨到消費者不願透過郵購或於網路上購買隱形眼鏡窘境,亦讓廠商面臨顧客流失及銷售成長趨緩的困境。


而消費者向最終通路購買隱形眼鏡,若消費者欲購買車削式隱形眼鏡,則驗光師或醫師於驗光後開處方下單予車削式隱形眼鏡鏡片生產廠商,廠商依處方訂製生產鏡片,再交由驗光師或醫師交付予消費者,若消費者欲購買拋棄式隱形眼鏡,則僅根據其處方至任何通路購買大眾化規格之拋棄式隱形眼鏡。















目前全球隱形眼鏡鏡片市場仍是朝向拋棄式隱形眼鏡鏡片發展,包含日拋棄式、週拋棄式、月拋棄式及季拋棄式根據市場綜合資料顯示,日拋棄式球面鏡片在全球市場市佔率為34%,非日拋式球面鏡片市佔率為40%,特用鏡片市佔率為26 %。由於各地總體環境與法規的差異,各類拋棄式隱形眼鏡產品在各區域市場的表現也不盡相同。據Cooper Company資料所示,在美洲地區,週拋產品是主流約佔58%,其次是月拋的29%,日拋則僅有13%;在歐-非-中東地區,則是月拋產品領先約佔50%,日拋緊追在後為38%,週拋則僅有12%;在亞太地區,日拋產品是最大宗佔55%,其次是週拋的33%,月拋則僅有12%。




自從Johnson & Johnson採低價矽水膠產品策略,推出週拋式的矽水膠隱形眼鏡後,對隱形眼鏡市場產生了相當大的影響。自美國市場到全球市場,矽水膠鏡片正逐步侵蝕著水膠鏡片的市佔率依據Contact Lens Spectrum 2010年Annual Report的市場調查報告指出,矽水膠鏡片在全球市場的佔有率已達30 %其中在美國市場更高達66 %,惟在歐洲市場,其穿透力就減弱很多,佔歐洲市場整體銷售額不足五分之一,在亞洲市場則更弱。造成這個現象的原因,除了因品牌大廠生產銷售的擴展有其極限外,也跟日拋鏡片的市佔率產生連動。日拋鏡片方便性的優勢,很可能超越了矽水膠鏡片高透氧的訴求。因此,在考量歐洲市場的差異及英國法規的鬆綁,Johnson & Johnson才會於2008年在英國率先推出矽水膠日拋鏡片,以擴展矽水膠鏡片在歐洲市場的佔有率。




另一方面,由於軟性球面鏡片的市場已趨於穩定,廠商開始往特用功能鏡片發展,對產品及市場進行區隔。特用功能鏡片,如散光、雙焦點、多焦點與漸進多焦點鏡片等,在美國佔有四分之一的市場。其中散光鏡片為消費者者提供更客製化的散光矯正,由於在美國市場約有四分之一的視力患者需進行散光的視力矯正,故散光鏡片市場是區隔出來的市場中成長最快的一個區塊。角膜變色鏡片或是彩粧鏡片,由於受到相當多年輕族群的喜愛,在市場上亦具有一定的動能。














精華這家公司主要專注於隱形眼鏡鏡片的生產及銷售,目前生產銷售的隱形眼鏡鏡片產品依使用期限可分為下列二類:


(1)傳統式隱形眼鏡鏡片(Conventional Contact Lens)
傳統式隱形眼鏡是採車削法(Lathe-Cutting)車製而成,依鏡片材質的親水性可分為高透氧硬性隱形眼鏡(Rigid Gas Permeable Contact Lens, RGP)與傳統軟性隱形眼鏡(Conventional Soft Contact Lens)。可依照鏡片功能,再分為矯正視力用的近視、遠視、散光及老花鏡片。通常傳統式隱形眼鏡鏡片的使用期限為1~2年。

 

(2)拋棄式軟性隱形眼鏡鏡片(Disposable Soft Contact Lens)拋棄式軟性隱形眼鏡多是採注模式(Cast-Molding)生產,其材質為親水的軟性材料。目前精華可自行設計生產多種不同含水量與不同鏡片結構之拋棄式軟性隱形眼鏡。依照不同的預期使用週期,可分為日拋棄式、週拋棄式、月拋棄式等。依照鏡片功能,除可分為矯正視力用的近視、遠視、散光與老花鏡片外,尚有提昇成像品質的像差控制鏡片及高傳真鏡片,另外還有可改變虹膜顏色的角膜變色鏡片,以及具彩妝效果的彩妝鏡片。


精華銷售區域在大中華區之行銷策略以自有品牌為主,其中台灣地區約占營收36%,主打「Ticon」,中國市場則以「精華帝康」品牌為主力;在外銷部分,以替客戶設計並代工生產(Private Label)為主。公司產品外銷地區包括日本(為最主要代工區域,約佔營收44%附近)、德國、英國、美國、加拿大、荷蘭及義大利等主要歐美先進國家,同時亦涵蓋東南亞、中東、中南美洲及非洲等國外市場。下面是他的營收:











根據Contact Lens Sepectrum及Cooper company資料推估,2010年全球隱形眼鏡市場約為61.5億美元,與2009年相較,市場成長幅度約7%。以年營業額推估,精華於全球市場之市佔率約為1.5%。依Theta Report、B&L Fact Report及Contact Lens Sepectrum等資料所示,1996年全球隱形眼鏡市場為23億美元,2000年為30億美元,2010年已成長至61億美元,產業呈穩定成長趨勢。目前全球最大的隱形眼鏡市場在北美地區,佔全球隱形眼鏡銷售金額的39%;其次是歐洲,約佔全球銷售金額的31%;亞洲市場約佔全球銷售金額的30%,其中日本地區即佔約20%,為全球最主要的市場之一,國內總人口數雖不及其他地區,但因近視患者眾多,對隱形眼鏡接受度高、消費能力高,因此國內隱形眼鏡市場約佔全球市場0.5%左右;其他地區如:南美、非洲、澳洲等則僅佔5%。


分析各區域市場成長性,歐、美地區隱形眼鏡配戴人口緩步成長,消費者對於使用成本較高的拋棄式隱形眼鏡接受程度逐漸提高,因此市場銷售金額逐步上升,為一穩定成長的市場而近視人口眾多、隱形眼鏡配戴率尚低的亞洲地區在對隱形眼鏡的接受程度上升、配戴人口不斷增加、消費金額上升的情形下,將是隱形眼鏡高成長的市場;尤其是中國大陸地區,目前約有13億人口,其中約有3.5億人患有近視,卻僅有590萬人配戴眼鏡,其隱形眼鏡配戴率不到1%,與其他已開發國家的配戴率相差甚遠,在該地區消費者對隱形眼鏡接受程度與消費能力快速上升的情形下,將是未來主要的隱形眼鏡鏡片成長地區之一。

全球從事主流之拋棄式隱形眼鏡製造商前四大製造商市佔率超過90%且均為美國企業,由於現行拋棄式隱形眼鏡製造業者不多,產業專業知識受限於從業者少而不易取得,加以隱形眼鏡具高度複合性技術、產品規格眾多且取得各地衛生主管機關核可機制之作業時間長,形成高門檻的進入障礙


















全球前四大隱形眼鏡製造廠商以其自有品牌拓展為主,僅CooperVision有少數貼牌行銷,因貼標品牌與自有品牌存在衝突性,且因貼標產品之利潤較低,故不願耗費太多心力在貼標市場,使得長久存在之通路商ODM貼標市場因經營者少而有甚大商機。精華以自有品牌行銷台灣,深知若需跨入海外市場,初期實需以ODM方式經營大廠忽視之貼標市場,故目前在日本、歐洲多個國家均建立與當地通路商密切之合作關係,以ODM貼標形式之經營獲得明顯績效,並循此模式深入全球市場。


精華的毛利約53.70%,負債佔資產比率31.86(%),股東權益報酬率37.99(%),財務數據相當的優良,他重要的轉投資中國主要是上海帝康光學,目前是虧損狀態,他在中國的對手是海昌,詳見:寶島科




除非你真的了解自己在幹什麼,否則什麼也別做

~Rogers~
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