航太軍工公司，漢翔工業(2634.TW)

剛才花一點時間重新看看我們老對手南韓的股市，南韓這幾年也在積極發展航太軍工產業。這邊就來簡單理解一下航太軍工公司，漢翔。漢翔是台灣航太軍工的龍頭公司。

漢翔，擁有軍用飛機之研發製造、全機系統整合、民用飛機之區段研發、零組件製造與組裝、後勤支援與飛航服務等能量，為亞太地區少數兼具研發、系統整合、量測及製造能量之航空工業供應商。

公司目前為世界主要航太廠商之策略合作夥伴，且為國內航空工業龍頭，多年來已具備完整航空零組件生產認證與豐富的國際合作經驗，主要以承接知名國際大廠之業務為主。

漢翔具備 AT-3、IDF 等自製機種之全方位後勤支援能量，具有前述飛機及發動機的返廠修改、性能提升及機隊維修業務之優勢，另針對新式高教機、F-16 後勤維護及國防部所推動之其他各型軍機商維及軍工廠國有民營業務，公司亦為不可或缺之供應廠商。

依國防自主之使命，漢翔擴大投入軍用機系統件自研自製，如輪門致動器、液壓油箱研製等，期望未來爭取國際高附加價值系統件商機，經由與中科院合作分工，採能量互補之方式開發關鍵技術，強化國防業務之利基。

漢翔近年籌組成軍台灣航太產業A-Team 4.0聯盟，以「異業結盟、同業分工、精實體質、提升競爭」為宗旨，從原物料、機械設備、生產製造及物流運輸等多方面整合航太供應鏈，結合價值觀、理念相近的廠商，進行優勢分工、促進合作，期望以發展軍機所蓄積之能量，經由技轉民用，強化A-Team 4.0廠商實力，帶動台灣航空供應鏈轉型升級，爭取跨入民機系統件產製，以及維修領域等藍海市場。

未來，漢翔將著力於建置 F-16/戰車/LM2500 發動機維修中心、深化代理業務、佈局科服業務、推動初教機及下一代戰機、擴張發動機/民機業務，期能提升公司在國際上的技術地位及市場影響力。

以下為漢翔目前之商品(服務)，有軍用、民用航空以及科技服務三大業務區塊:

(1)國防業務

包含國內軍用飛機之製造、維修、性能提升、機隊商維、軍工廠委託民間經營案等，以及軍用引擎業務。

公司具備全機整合設計、製造、全壽期後勤服務、專案整合管理等能量，有利於爭取戰機延壽、性能提升、新機研製、軍機商維及軍工廠國有民營等業務。

@漢翔在國防業務客戶有國防部、中科院、Lockheed Martin等。

(2)民用航空業務

包含民用飛機機體結構、次組合件之設計加工及代工製造，以及國際民用飛機之引擎零組件設計加工及代工製造等。

在民用飛機方面，漢翔歷年來經由與國際大廠的合作，已建立機體結構、先進複材及航電系統之國際級工程設計核心能量，可配合各項業務之開發需求，彈性規劃製程。

在發動機方面，公司引擎機匣製造技術能力已獲國際引擎大廠高度肯定，並獲完整之品質認證。目前生產之機匣皆為市場主要引擎機種，且為奇異公司、漢威聯合公司、普惠公司、英國勞斯萊斯公司及法國斯奈克瑪公司等全球前五大發動機廠商非常重要之供應合作夥伴。

@漢翔在民用航空機體製造業務客戶有歐、美、日等地區之航太製造大廠如龐巴迪航太公司(Bombardier Inc.)、空中巴士公司(Airbus)、李奧納多公司(Leonardo)、PFW Aerospace Gmbh、波音公司(The Boeing Company)、漢威聯合公司(Honeywell) 、新明和工業株式会社(ShinMaywa Industries Ltd.)、川崎重工業株式会社(KHI)、Spirit AeroSystems等。

@漢翔在民用航空發動機業務客戶有歐、美、日等地區之發動機製造大廠奇異航空(GE)、勞斯萊斯公司(Rolls-Royce)、漢威聯合公司(Honeywell)、普惠公司(P&W)、 日商IHI Corporation等。

(3)科技服務業務

以應用現有航空技術能量所衍生之能源系統、飛航服務、資訊服務及各類科技產品之研發、設計、製造、測試、系統整合及售後服務等為主。

@漢翔在漢翔在科技服務業務客戶有美商奇異國際股份有限公司台灣分公司、台灣中油股份有限公司、台灣電力股份有限公司、財團法人國家實驗研究院國家太空中心、長榮航太科技股份有限公司、大力卜股份有限公司、台灣大哥大股份有限公司、群創光電股份有限公司、台灣鐵路管理局、群鷹翔國土資源航空股份有限公司、國立臺灣大學等。香港鐵路有線公司等。

漢翔公司歷史

漢翔前身為1969年3月成立的航空工業發展中心，隸屬空軍總司令部，後於1983年1月改隸國防部中山科學研究院，多年來除與國外廠家合作生產UH-1H直昇機118架、F-5E/F噴射戰轟機308架、T53發動機154具、TFE73l發動機150具，並自行研製完成介壽號58架、中興號52架、中運機1架、自強號63架教練機及雷鳴號攻擊機2架等。

鑒於政治局勢之變遷，無法對外採購高性能戰機以因應國防需要，乃於1981年5月奉准研發新型戰機，並與蓋瑞公司合作發展TFE1042發動機，對於提升空防戰力影響深遠。經全體同仁不斷努力，克服各項困難，IDF戰機於1988年12月10日製造完成出廠，經李前總統登輝先生命名為「經國號」，並進入先導生產及量產階段且陸續移交空軍服役，至2000年元年14日生產完畢結案

1996年7月改制為經濟部所屬之「漢翔航空工業股份有限公司」，朝向企業化、民營化及國際化方向發展，經營策略也從軍用航空轉型為軍民通用，定位為「發展航空工業之國防科技公司」，而為避免市場過度集中之風險，並求技術能量充分運用及發揮綜效，主要業務包括「軍用業務」、「民用航空業務」及「科技服務業務」。

此外，為因應未來航太零組件複材化趨勢及厚植複材研發技術與先進產能，漢翔於2010年11月完成臺灣先進複材中心（TACC）籌建並開始投產，帶動國內複材產業升級。

為建構完整航太產業供應鏈，2016年6月誓師成立「臺灣航太產業A-Team 4.0聯盟」，正式開啟「臺灣航太A-Team成為全球航太產業重要供應鏈」之路。

另為依循政府推動國機國造政策，2017年4 月與中科院簽署新式高教機66架委製案合約，2019年9月舉辦新式高教機出廠及命名典禮，2020年6月舉行首飛展示，截至2022年底已完成10架機交機，預計於2026年完成66架機交機另落實國防自主。

2019年12月與Lockheed Martin簽署策略聯盟合作協議；2020年8月成立F-16維修中心，2021年1月獲空軍「F-16維修中心開放式契約」大單，將負責F-16戰機機隊維修至2025年底。

2022年與奇異公司(GE)簽署航改型燃氣渦輪發電機組「維修在地化」及「混氫發電應用」合作備忘錄(MOU)，延伸航太核心技術與能量至能源業務領域，2023年8月完成F-16V戰機升級與全案139架機交機，並於年底前達成新式高教機年度17架機交機目標。

產業概況

航空產業係以民用或軍用飛機及發動機(亦稱為「引擎」)為中心之製造與服務產業，其產業範疇包含航空製造及航空服務等領域。

航空工業為高科技工業，具備「附加價值高、工業關聯大、能源消耗低，公共危害低」等特性，且必頇依賴許多強大相關工業的支援，例如：電機、電子、機械、電腦、材料...等工業。為各種產業中最能帶動產業升級及技術發展之工業，而且為一個國家國防自主最重要之工業，因此，許多先進國家都以發展航空工業來帶動其國內相關工業的技術水準及附加價值。

航空產業除上述製造及其衍伸之產業外，相關服務產業包含休閒、物流、地勤、空廚及機場設施等領域。

(1)國防產業部份:

漢翔的國防業務以空軍為主要顧客，仰賴政府國防預算之規劃。基於我國國防武器系統對外採購不易，為建立國防自主能量，國軍以創造相對優勢為作戰思維，依兵力整建期程編列穩定預算。

近年因應區域情勢緊張，為強化台灣的防衛能力，國家推動自力研製武器裝備，積極編列特別預算，如108年通過「新式戰機採購特別預算」案，編列近2500億預算採購66架F-16V戰機，以及立法院於110年11月23日三讀通過「海空戰力提升計畫採購特別條例」，編列2400億特別預算，期逐年籌獲各式精準飛彈、防空系統、無人攻擊載具系統、海軍高效能艦艇及海巡艦艇加裝戰時武器系統，期提升國軍整體海、空防戰力，商機相當可觀。

(2)民用航空產業部份:

國際航空運輸協會之市場資料顯示，全球航空市場與2019年12月疫情前相比，已復甦九成以上，顯示航空旅行需求持續強勁復甦。

為減輕油價對航空公司營運成本之影響，以及實現航空業對於2050年達到淨零碳排之目標，航太大廠積極開發更省油、更減排之飛機及引擎，並採用對環境更加友善之先進製造技術，可望推動產業進入另一波轉型升級。

Boeing發佈「未來 20 年(2023~2042)民用航空市場預測報告」，認為未來 20 年新機需求量約為 42,595 架，產值約 US $8 兆，其中單走道飛機佔比 75%以上，而民機後勤服務市場總值達 US $ 3.8 兆。 

Airbus則預測，未來 20 年(2023~2042)全球對商用飛機的總需求將達 40,850 架， 單走道飛機佔比 80%，航空客運量平均年成長率為 3.6%、航空貨運量平均年成長率為 3.2%。

航太產業上、中、下游之關聯性：

國際航太飛機及發動機製造供應鏈為垂直分工，大致分為以下階層：

元件/生料供應商(Tier 4)、零組件供應商(Tier 3)、次系統供應商(Tier 2) (機載設備、模組段特殊關鍵性零件)及主體結構主要組件供應商(Tier 1)，最上層則為機體結構全機整合和飛機引擎整機製造等原廠(OEM)。

以飛機製造而言，Boeing、Airbus及商務飛機製造商龐巴迪航太公司為全機整合業者。飛機引擎製造商主要為奇異航空(GE)、勞斯萊斯公司(Rolls-Royce)、史奈克瑪公司 (Snecma)、普惠公司(Pratt & Whitney)及漢威聯合公司(Honeywell)等五大集團和其控制的子公司，其具備裝配整套飛機引擎的能量並直接對應飛機全機整合廠商波音公司、空中巴士公司及龐巴迪航太公司等。 

由於航空產品需要經過認證始能交運飛機製造商或航空公司，獲得認證的廠商家數及產品項次可以作為航空產業發展情形的重要指標。

漢翔為全球航太供應鏈重要成員，並為台灣航太產業龍頭，提供國際飛機機體結構及發動機次組合件、零組件等。同時為促進我國整體航空產業之升級，已建立完整之協力體系，承接國際大廠訂單後，除於本身之台中、沙鹿、岡山等廠區進行製造、組裝外，亦移轉部份業務由協力體系廠商承製。

主要原料供應狀況

漢翔為航太製造業，限於產業特性，直接材料均須向客戶指定之合格商源採購，此類材料包括機體結構製造材料、五金標準件、系統/規範件及化學材料(含複合材料)等，為獲得較佳之供應條件，大多以結合客戶需求簽訂長期合約為主要採購策略。

2023年與漢翔穩定合作的國內外供應商與外包商約達1071家，其中從國外採購與國外外包金額約佔86.43%，從國內採購與國內外包金額約佔13.57%。

主要材料之供應狀況如下：

(1)金屬原料

包含鋁、銅、鈦等金屬板、片、管、桿、擠型件等原料。供應商有AMI Metals Inc. BRALCO、Boeing c/o TMX Aerospace、Titanium Industries。

(2)非金屬原料

包含市場上複合材料、膠漆料及蜂巢等原料。供應商有CYTEC 、 HEXCEL 、 PPG 、 Argosy Advanced Materials。

(3)五金標準件

包含市場上五金標準件、電子零件等。供應商有WESCO、Blue Aerospace LLC、 Boeing Distribution Services Inc.、 Adept Fasteners 、 Tyco Electronics Singapore Pte Ltd 、 Peerless Aerospace Fastener、TPS Aviation Inc。

(4)成品、規範件

供應商有Moog Inc.、Meggitt Aircraft Braking、 PCC Structurals, Inc。

漢翔，是一家航太軍工公司。近5年ROE為14%，11%，4%，3%，13%。毛利率為11%，10%，7%，7%，13%。資產負債率為61%，63%，65%，68%，68%。以2023年為例，公司營收以飛機及航空器維修類(包含軍用、民用飛機及航空器維修業務)佔59.69%，引擎類(包含軍用、民用引擎業務)佔30.34%，科技服務業務佔9.97%。銷售區域以台灣佔64%，外銷佔36%。公司客戶有Lockheed Martin、Boeing、Airbus、國防部、空軍司令部、中科院....等等。其中最大客戶為國防部佔公司營收54.69%。漢翔研發費用佔營收淨額比重為1.68%。

漢翔的競爭對手有JAMCO，Korea Aerospace，中航飛機......等等。

門檻高

由於飛機製造時程較一般製造業為長，且技術與品質門檻也較一般製造業高，供應商需經過包含尺碼、品質等認證及要求，因此產品開發時程較為長，但若通過認證，則可獲取時間較長之訂單，隨著民用飛機與市場之成長，將預期為下游供應商帶來助益。

漢翔業務發展方向

(1)軍用業務

如期如質完成各項履約中專案，包含高教機產製、經國號 IDF 戰機及眼鏡蛇、黑鷹直升機整機商維、中科院各式科研計畫以及裝備與飛彈之零組件製造等。爭取新購 F-16V 戰機相關業務、F-16 維修及延壽等商機。加速推動 IDF 電戰系統提升及新式初教機的順利建案。爭取各機型機隊委商業務、空軍 MQ-9 無人機工合。配合國家政策，與國內無人機法人及產業結合，成立無人機量產中心，以滿足國軍無人機需求。

(2)民用業務

穩定現有訂單，擴大承製比例，積極建立策略聯盟，聯合接單。發展熱塑複材非進爐減碳製程，爭取參與下一代客機之開發研製計畫。擴充鑄造能量與產能，滿足客戶一站到位需求。切入民用發動機修護領域，拓展相關業務版圖。持續發展商用發動機鍛鑄技術，建置高值鍛鑄能量，爭取民用鍛鑄業務商機。

(3)科技服務

在國家能源轉型階段，瞄準國內燃氣渦輪發電機組的市場並擴大佔有率。透過自建 3 座儲能示範案場及台電通霄、中油 2 個指標性專案經驗，建立系統規劃設計、整合、建置及操作維運等能量，以爭取業界儲能案統包及系統整合等業務，並開發自有能源、電池管理系統，以全方位能源統包公司為定位，以建立工程自主核心能量。

風險

(1)新興國家競爭

歐美主要飛機及引擎製造公司均採全球分工方式，建立零組件供應鏈體系。目前新興國家在政府的支持下以低生產成本切入單一化零件加工，已成低價競爭之威脅。

(2)降價

國際大廠要求供應商降價之壓力與日俱增，無論是波音或是空巴的供應商策略，均顯示將新業務與配合持續降價綁在一起談判已成趨勢。

景氣循環

漢翔公司主要營運項目為軍用及民用飛機之零組件製造研發及維修，係屬航空製造業。航空製造業因從訂單至交機期間較長，較不易直接受景氣循環影響，但仍與全球總體經濟及航空載客量息息相關，當經濟穩定成長，航空載客及載貨量亦呈現穩定，航空公司可能增加航線、航班，並購買新機以因應需求；若遇經濟反轉，航空載客量及載貨量大幅減少，航空公司亦減少航班、航線，並因資金短缺因素延長新機交付或是暫緩訂購新機，進而影響航空產業。