PCB整合設計服務公司，榮惠-KY(6924.TW)

來簡單理解一下科技服務公司，PCB整合設計服務公司，榮惠。榮惠營運係以Fabless輕資產方式營運，無實際工廠。公司已經準備在創新板掛牌。

榮惠，是一家PCB整合設計服務公司，公司營運係以Fabless輕資產方式營運，無實際工廠。

因應製造業服務化之趨勢，榮惠係透過於日本、泰國、香港及深圳之營運據點，針對客戶所提供的多元PCB需求，如FPCB/Metal/HDI/Rigid flex/Ceramics等，接單後將製造委外由在中國(台商、中商)及泰國60家合作板廠組成之跨國供應鏈進行生產，並搭配榮惠倉儲VMI與MOQ管理功能，使供應鏈附加價值最大化。

榮惠定位介於專精研發打樣之設計公司及大量生產之板廠間，專注於中小量PCB產品。專注投入資源及人力佈局，為客戶提供包括如拼板設計及生產規格建議、供應商及產品品質管理、倉儲及物流服務等，製造與同業之差異。產品應用領域廣並以車用電子為多。

對於客戶於詢價階段提供的基本圖紙及規格，榮惠需在最短的時間內就材料規格、電子特性、外型尺寸公差比對、孔數及取數等工程技術細節進行檢核，並完成拼板之設計及提供合適的生產與報價建議，此關鍵競爭優勢建構在專業團隊人才的基礎上。

相較於其他台系或中系競爭者著重於歐美及中國境內客戶為主的型態多所不同。公司主要為車用及消費性電子品牌廠供應利基型印刷電路板及各類電子零組件，主力客戶包括全球知名日系品牌汽車上市車燈集團及EMS大廠，其終端客戶包括日系車廠如Toyota、Honda、Mazda、Mitsubishi及Yamaha等。目前現有客戶累積平均8年以上的服務年限，其中最長則有13年以上的日系客戶服務經驗。

公司PCB相關產品以日系車廠之車載應用(如車燈、車內周邊、電動座椅及控制面板等)為主，另有消費性電子(如印表機、LED顯示器及冷氣機馬達)及工業控制類(如電梯、提款機、工具機用伺服器)等。

榮惠應用主要為車燈用 PCB，汽車照明市場相當整合並以亞太地區為主導，市場領導廠商家數較少。

在風險上，公司雖主攻日系 PCB 車用領域中車燈市場，內部銷售仍會平衡日系車燈市場主要組裝廠的型態和類別，分散終端日系汽車品牌的風險。譬如，日系車用終端品牌多為區分豐田集團(Toyota)與非豐田集團(Nissan、Mitsubishi、Subaru、Suzuki 等)兩大陣營。

除車用PCB本業外，榮惠業積極布局電動車(EV)、大電流(AC/DC、DC/DC)轉換器及高功率充電樁等車用PCB產品。2022年榮惠已正式打進Tesla電動車供應鏈，透過歐系EMS大廠交貨中國Tesla專用模組所需之PCB。公司亦持續發展AI及其他新興領域，今年起已成功開展液冷模組相關領域之PCB及零組件銷售業務，以及應用於歐美無人機之PCB專案。

全球車用 PCB 市場規模

車用電子零組件產業依市場特性可分為出廠原車零件(OE)及售後維修零件(AM)。

由於牽涉到的零組件種類廣泛，品牌車廠多會委由其他廠商來協力生產製造，其中又可分為原廠委託設計製造(ODM)及原廠委託製造(OEM)，形成汽車產業長久以來「專業分工」的營運模式，並發展成以車廠為核心，由下到上階層式的金字塔產業供應鏈， 從零件、材料供應商(Tier3)到零組件製造商(Tier 2)及模組或系統設計、製造商(Tier 1)，最後到車廠。

以PCB來說，因汽車的使用環境複雜多樣，廠商對於車用 PCB 的要求是多元化的，量大價低的產品與高可靠性的需求並存，對於車用 PCB 的安全性、穩定性和環境適應性要求嚴格，認證周期長、門檻高，車廠不傾向輕易更換供應商，使企業進入該領域之障礙較高。

2023 年受惠於全球電動車滲透率持續提升以及汽車電子化，使車用 PCB 市場呈現逆勢成長，2023 年產值預估達 105 億美元，年增 14%，佔整體 PCB 產值比重由去年 11%上升至 13%；至 2026 年車用 PCB 產值將有望成長至 145 億美元，年複合成長率為 12%，佔整體 PCB 產值比重則上升至 15%。

此外，現今車用 PCB 比重以傳統 2~6 層板為主，佔比約 8 成，高密度連接板(HDI)及其他各佔 1 成，應用廣泛涉及動力控制、安全控制、車身電子及娛樂通訊等四大系統，隨著 5G帶動車聯網興起，電動車、智慧型汽車等將成為汽車產業未來發展之趨勢，而新能源汽車除了在能源使用方式有重大變革外，對於電子零件數量之需求亦將大幅增加，帶動車用 PCB 的需求。

傳統汽車平均每輛汽車 PCB 用量約 1 平方米價值量約 60 美元，高階車型 PCB 用量在 2~3 平方米價值量約 120~130 美元，而新能源汽車 PCB 單車用量接近 8 平米單車價值量高達 400 美元。根據研究機構富士キメラ総研之研究數據顯示，近年車用板應用仍以油車為主，佔比約 84%，惟隨著電動車普及與 PCB 用量增加，預估到 2030 年，電動車將成為車用板的主要應用，比重達 63%。

榮惠，是一家PCB整合設計服務公司，2023年營收為14.3億，ROE為37%，毛利率為22%，負債佔資產比率為57%。公司服務的產品以印刷電路板佔89.5%，工業用零組件佔7.6%，其他佔2.9%。以應用來說，車用佔53.8%，消費用佔29.8%，工業用佔9.1%，其它用佔7.3%。服務區域以泰國佔42.11%，中國佔16.29%，其他佔41.6%。其中，公司兩大PCB車燈客戶主要為Stanley Electric和Koito Manufacturing共佔公司營收45.8%。公司銷貨集中於日系兩大車燈廠。

 

由 PCB 垂直發展 PCBA 的服務範疇

榮惠熟悉產業分布狀況，專精於 PCB 板料的供應，未來亦計畫能提供一站式的服務，將觸角延伸至 PCBA(組裝電路板)的需求，近期若干客戶也委由榮惠推薦相關 PCBA 組裝廠的需求，公 司將慢慢規劃建立 PCBA 協同供應商的服務網路，將客戶關係和成長性更為提升。

市場佔有率

從產業集中度來看，全球PCB廠商約2,000餘家，並以亞洲為全球PCB產業的生產中心，其中九成的生產活動都集中在亞洲，位於亞洲的臺灣、中國、日本和韓國均為關鍵之供應商。

根據工研院產業科技國際策略發展所研究數據統計顯示，2023 年全球 PCB 總產值為 739 億美元，以榮惠2023 年度印刷電路板營收 0.42 億美元推算，市佔率約為 0.06%。

PCB供應鏈遷移

全球PCB供應鏈自美中貿易衝突升溫，到新冠疫情爆發所造成的停工或關鍵零組件供應斷鏈，均使過去集中於中國之產能投資隨著品牌廠及電子供應鏈的遷移，逐步轉至東南亞國家。近年各國板廠隨著電子大廠前往東南亞擴產或分散風險之趨勢逐步增長，使當地供應鏈發展漸趨完整，東南亞有望逐步成長為繼中國、台灣及日韓以外主要PCB生產供應國。

原料價格波動

公司除具有協助客戶開發及建議替代性原物料之能力，亦與主要客戶均維持長期且良好之合作關係，得於原物料價格上漲時，一定程度的反應於售價，適度轉嫁原料價格成本；此外，公司對供應板廠亦具有一定程度的價格談判優勢，透過持續強化供應商板廠管理，定期綜合評估板廠之報價及品質穩定性，並協助板廠提昇產品良率，以降低成本及國際原料價格波動。

風險

(1)競爭風險

PCB產業為一個高度成熟的產業鏈，隨著物聯網(IoT)應用使電子產品走向高效能與多樣化，以及PCB業者面臨生產成本過高暨大者恆大使競爭態勢加劇，遂逐步自標準化、大量生產之大宗消費性產品(如家電、PC及行動裝置等)，轉型至利基型、少量多樣且具備更高附加價值之應用領域(如汽車、醫療及穿戴式產品等)。

而中小量利基市場競爭態勢逐年增長，整體產能增長但訂單量增長幅度尚不如預期，臺灣與中國競爭同業增多，衍生削價競爭使獲利降低之態勢。

(2)庫存呆滯風險

公司對於客戶別，採取個別專案採購方式，內部會進行評估，倘若客戶下單數量小於供應商最低採購量，公司於報價階段會將合理的風險，加價於銷售價格中，藉以減少可能的庫存呆滯風險。

對於客製化用於汽車產業的PCB產品，公司會請求客戶提供預測交期的行事曆，配合汽車產業持續供貨多年的型態，掌握該終端產品改版或停產前的各項資訊與通知，減少不必要的庫存堆疊。目前公司庫存政策上，最多庫存數量也不超過兩個月平均銷售量的相對庫存，藉以減少各項進貨呆滯的庫存風險。

如遇有臨時的客戶變更狀況，也會與客戶協調處理，經過過去營運實務狀況和庫存呆滯情形，屬於可控的範圍，公司也維持穩健的利潤空間。