機能性飲品、保健食品及美容保養品CDMO服務公司，大江(8436.TW)

來簡單理解一下機能性飲品、保健食品及美容保養品CDMO服務公司，大江。前些年，公司因為過度依賴中國市場，加上中國保健市場變化，導致大江股價和獲利大幅修正。目前，公司體質還在調整中。

大江，主要經營項目為機能性飲品、保健食品及美容保養品之CDMO服務。近幾年將聚焦在體重管理、骨關節保健和美容保養這三個領域。

公司透過「生物整合設計」，以全方位創新服務模式，整合研發、生產、行銷整合成一個跨國界服務平台，從市場端探索消費者的需求，結合跨領域的專業知識與技術，為品牌客戶開發高效能產品，並縮短從產品開發到生產上市所需時程。

大江生醫每年生產數億顆的錠劑、膠囊等保健食品，數千萬瓶的機能性飲品及數百萬片的面膜及精華液等產品，銷售全球 67 個國家。公司每年持續投入於尖端研發，不僅在天然功效性成份的探索累積了大量的資料庫，同時在嶄新傳導技術與劑型亦向客戶揭示獨步全球的應用。

過去因為中國市場逐漸衰退，大江策略性開始進入歐洲及美國市場，並成功開發七個大型客戶，帶來長期及穩定的獲利貢獻；在2024 年大江更進行客戶調整，去蕪存菁，專注經營在全球性且有潛力的大型客戶，雖然開發這類客戶花費較長時間，但可以帶來長期及穩定的獲利。

為提供更快速、更精準與更安心的服務，未來大江將會以輕資產擴張模式在全球深具發展潛力的地區，規劃建置能快速反應的中小型工廠，來進行產線佈局，印度、美國和台灣已在進行中，少量多樣無人化，搭配以空運取代海運的策略，輕資產的全球擴張計畫將加速公司更全球化的發展。

以下為大江的產品和服務:

在預防醫學觀念的推廣與實施下，人們選擇輔助與替代療法來預防疾病發生，其中尤以機能性食品及保健食品具有增加營養、促進健康和延緩老化等效果，已逐漸受到具有健康意識的消費者所青睞。另，在生物科技技術持續創新下，消費者對於內服及外用保養品的需求與日俱增，帶動整體美麗產業之擴展。

(a)機能性飲品

包括補充人體流失之膠原蛋白飲、潤滑關節之葡萄糖胺飲及各類美白、豐胸、瘦身、降血脂及增強免疫力等目的之液態飲品。

(b)保健食品

公司產品包括各類美白、抗皺、瘦身、護眼、護肝、增強免疫力及補充營養等目的之硬膠囊、軟膠囊、錠劑、粉劑、液態包、果凍等各類食品劑型。

(c)美容保養品

美容保養品市場是一項具流行性、高附加價值工業，過去美容保養品多被視為奢侈品，但近來由於社會經濟的發展、國民生活水準的提昇，目前美容保養品已多被視為日常生活中不可或缺的必需品，其發展與流行趨勢變化息息相關。

大江產品係包括臉部及身體之保養，如：搭載LipoButy™微美科技面膜、眼膜、精華液及霜等。

其中，面膜產品有:

功能自帶生物纖維面膜，LipoMask™微脂粒面膜，Cell Young®桃花幹細胞，Green Caviar®海葡萄，Cell Young®冰花幹細胞，Cell Young®蘭花幹細胞。

生物挖礦

2018年起大江打造「生物挖礦」的全新營運模式，以基因科技、大數據、自動化、智慧配方平臺及工業4.0製造，於是即時螢光定量分析儀、AOI自動光學檢測、極速高通量樣品處理手臂、全自動核酸萃取、全智慧六軸手臂這些通常只能在螢幕前看到的高自動化設備從整合大資料出發，將人工智慧與自動化實驗室變為現實，結合全球生物科技資源的運用，打造高效能產品。

產品開發著重新素材及萃取、篩選技術之開發，針對原料的萃取、篩選條件，依其素材特性，將所需時間、輸出功率、溫度、素材液料比例、素材粒徑大小等變因匯入實驗設計中，進行萃取、篩選條件最適化，並求其安定性及有效吸收性。並以自動化研發方式，結合七種萃取與生物轉化製程，100種細胞功效平臺實驗評估，200種基因調控表現機制探討，15種天然物成分分析，每個效性成分需要經過17700個實驗，經過「生物挖礦」的垂直整合自動化，效率提升70倍。

2020 年大江生物挖礦流程再次升級，併入蛋白質體學、代謝體學、微生物體學和更自動化的效性成分鑑定，將更深入且廣譜的研究原料、產品的功效，估計未來研發效率將提升 350 倍以上，加速挖掘全球生物資源的價值。

保健原料開發

大江於2011年開始，致力於開發自主性特殊功效之原料（簡稱為IBD原料），將其原料加入既有產品配方，在提升功效性同時也提高其安全性，充分掌控原料來源保障產品品質，在提升公司競爭力同時也增加國內農業經濟效益。截至目前為止，IBD原料已有以下保健產品開發成功並上市：

(1)Happy banana®香蕉皮：幫助睡眠、紓壓。(2)Sugarlock®花生膜：抑制血糖上升、輔助減重和糖尿病。(3)Wbeauty®山葵葉萃取：抑制黑色素形成、具美白功效。(4)CitriSlim®柑橘幼果：提升代謝，輔助減重。(5)Liverguard®青棗幼果：提升肝功能、解酒。(6)JellySkin®水母：補充醣蛋白、輔助肌膚保濕。(7)Formosal Ruby™紅藜：抑制醣化蛋白形成、降低肌膚老化。(8)Cleaner J™金針菇：吸收身體多餘油脂、輔助減重。(9)Green Caviar®海葡萄：幫助皮膚保濕、美白、抗氧化。(10)O'Young青花菜苗：超強抗氧化劑。(11)Guard U®高麗菜：含Vitamin U，抑制胃潰瘍發生。(12)Ocean White®馬尾藻：抗氧化劑、抗UV。(13)Dragon Power®黃精：提升男性睪固酮，性功能輔助。

(14)Soba!®蕎麥種皮：提升高密度膽固醇，幫助調節血脂。(15)SugarCut®芭樂幼果：抑制血糖上升、輔助減重和糖尿病。(16)Happy Angel®香蕉花/雄蕊：輔助降低攝護腺肥大。(17)Dr.Lu鱸魚萃取：促進傷口癒合，提升免疫力。(18)Sun &Moon Enzym®日月酵素：保護胃黏膜，減緩胃潰瘍。(19)Block 2.5®青梨幼果：修復肺上皮細胞，掃除PM2.5細懸浮微粒。(20)DKM®蛋殼膜：退化性關節炎保養。(21)TCI633嗜熱鏈球菌：美肌護膚，自產玻尿酸-美肌。(22)TCI378減脂菌：護腸減脂，降油脂吸收率、加速脂肪分解及代謝。(23)TCI028好心菌（耐蒜菌）：調節三高，預防動脈粥狀硬化。(24)TCI507橘子菌：調節三高，降低血膽固醇，減脂體重控制。(25)TCI711產孢菌：代謝酒精，降ROS、護肝。(26)TCI999古方菌：活化細胞，具完整老化相關基因之實驗數據。(27)TCI058換油菌：增肌減脂，產CLA，促進脂肪分解。 

(28)TCI357梨子菌（深呼吸）：清除PM2.5，改善現代人呼吸道過敏、肺部清潔。(29)香蕉酵素：調節腸道菌相，發酵提高水溶纖維、SOD、有機酸量。(30)白芷酵素：美肌護膚，抑制黑色素。(31)槴子酵素：抗發炎，降低抗發炎因子NO含量。(32)砂仁酵素：肝脂代謝，抑制脂肪肝形成。(33)石榴酵素：美肌護膚，膠原提升。(34)奇異果酵素：腸胃道保健，改善消化、腸胃不適問題。(35)橘皮酵素：體重管理，脂肪代謝。(36)流行音樂酵素：體重管理，脂肪代謝。(37)黑酵素：抗藍光，降低藍光對眼睛損害。(38)白茅根酵素：美肌護膚，膠原提升。(39)萊菔子酵素：心血管保健，減少泡沫細胞。(40)西瓜幼果：心血管保健，減少泡沫細胞。

除外，大江生醫也開發出異於市場的保養品原料，如天山雪蓮幹細胞、冰花幹細胞，透過細胞實驗、基因平臺到最後的肌膚試驗整合，完整的呈現原料的特殊性及功能，使客戶能更清楚的瞭解其真正的作用機制。

益生菌

微生物免疫學在臨床上佔有非常重要的角色，也在日常生活中與國人健康有密切的關係。大江投入更多在機能性益生菌的開發，建立自有專屬的益菌資料庫，包括自生系列菌種、基因調控菌種兩大類，像是能產出小分子玻尿酸的TCI633即為自生系列菌種。

根據最新的研發資料指出，TCI633對於初期退化性關節炎有顯著的療效，同時透過基因層面的研究，指出TCI633可能經由調控噬骨細胞的生成活性而達到減緩初期退化性關節炎腫脹疼痛的作用，接下來大江的研發團隊將發展更多自生系列菌種，利用益菌的代謝產物達到營養輔充的保健效果。

而基因調控菌種將針對新陳代謝類的慢性疾病，像是高血壓、高血脂、糖尿病、肥胖等，使微生物能對人體某些特定基因的表達量產生調節作用，所以未來民眾透過持續補充好菌，讓好菌在身體定殖並偕同人體的生理調節機制，運用微生物和人體共生達到健康促進的最佳效益。大江自有專屬並已確認功效的益生菌有：

(1)TCI633：舒緩退化性關節炎的不適、預防退化性關節炎的發生。(2)TCI378：減少膽固醇生成、增加脂肪代謝，幫助體重管理。(3)TCI028：降低血液中TMAO，預防心血管疾病、耐大蒜的腸道優勢益菌。(4)TCI507：降膽固醇，幫助血脂調控。(5)TCI711：促進肝臟機能並幫助毒素降解排出，使人體毒素累積降低。(6)TCI999：提高長壽基因表現，避免老化。(7)TCI357：提升肺部細胞修護與PM2.5清除率，呼吸道保健。(8)TCI058：轉換飲食中脂肪酸為CLA，提升人體代謝率，預防復胖。(9)TCI515：雙向調控免疫，預防過敏、增強抵抗力。

促進GLP-1分泌之口服天然保健品

大江生醫推出 GLP-1 Formula 減肥產品，由天然植萃及益生質組成，藉由調理腸道菌相達到穩定血糖及控制食慾的功效，經實驗證實 15 分鐘內提高血清內 GLP-1 水平且於 1 小時達到高峰上升達 10.3%，藉由促進胰島素分泌達到穩定餐後血糖的效果，減少餐後血糖上升達 97%。

大江生醫 GLP-1 Formula 作為全球首款經實驗證實、能促進 GLP-1 分泌的天然口服保健食品，自 2023 年上市以來持續受到高度關注。2024 年成功啓動了 30 人及 100 人之臨床實驗，於 2025 年啓動了 300 人臨床試驗申請。大江生醫 GLP-1 Formula 的台灣專利已完成申請，並於 2025 年取得。 

針對海外市場，公司積極展開日本機能性認證及越南健字號的準備工作，預期分別於 2026 年與 2027 年完成。2025 年的營運目標為拓展至少 20 家新開發客戶，並持續深化與歐、美既有通路的合作。大江生醫 GLP-1 Formula 在 2024 年的成效驗證不僅提升了市場信心，也加速了全球策略佈局，預期將成為公司體重管理產品線的成長引擎。

產業概況

大江之產品可分為機能性飲品、保健食品、美容保養品等相關產品，其中機能性飲品及保健產品均屬於機能性食品之範疇，茲分析機能性食品市場及美容保養品市場如下：

(1) 機能性食品

機能性食品這個名詞自從在 1984 年誕生後，風靡整個日本食品界，在我國有另一個名稱叫「健康食品」，在美國叫做「營養補充品」，在中國大陸則通稱為「保健食品」，日本厚生省對機能性食品的定義：「機能性食品便是將食品的生理機能，利用各種分析方法來獲得印證，而將其生理機制與特定保健作用方式的關係加以闡明。」

至於台灣機能性食品市場的起源，最早應可追溯至 60 年代臺糖公司推出的健素糖及酵母粉，至今已發展 40 餘年，從以往僅有膠囊、錠劑等固態營養品，至今亦推出像糖漿、飲料等不同形式；另外，產品型態也從最早期的維他命，發展至機能性飲料、養顏美容膠原蛋白、中草藥瓹品等，商品可說不斷推陳出新。

(a)全球市場穩定成長

隨著預防醫學觀念的推廣與實施，人們選擇輔助與替代療法來預防疾病發生，其中尤以保健及機能食品具有增加營養、促進健康、延緩老化等效果，保健及機能產品的消費與使用已蔚為風氣，並以歐美地區最為普遍。

2024 年全球營養科學食品(Nutraceutical)市場規模估計為 5,911 億美元，預計到 2030 年將達到 9,191 億美元，2025 年至 2030 年的複合年增長率為 7.6%。營養科學食品包含功能性飲料Functional Beverages、功能性食品Functional Food及膳食補充劑Dietary Supplements。其中膳食補充劑Dietary Supplements佔比為32.6%。

(b)全球人口加速老齡化

根據聯合國最新報告指出，2050年預估世界人口將達98億人，其中65歲以上的老年人口將超過15億人，約佔總人口的16%。世界人口結構正迅速老齡化。另一方面隨著醫療科技的進步，人類的平均壽命也越來越長，世界衛生組織指出全球人口的平均壽命在2030年時將達到74.3歲，預防保健成為各國消費者最關注的議題之一。

(c)亞洲市場重要性提升

從全球保健品的區域來看，目前美國仍是全球最大的單一保健品市場，市調機構Nutrition Business Journal數據資料庫顯示，亞洲則是近年來發展迅猛，其中中國保健品市場規模已超過西歐，排名全球第二，亞太地區在營養保健食品市場佔據主導地位，2024年的市佔率為39.84%。亞洲國家的影響力不言可喻。隨著中國人口老齡化的加劇，消費者營養保健意識的抬頭，未來保健品消費人口及滲透率將有機會進一步提高。

產業上、中、下游之關聯性

大江在產業鏈中，係以開發產品新素材，並著重於研發、設計、開發及製造機能性飲品、保健食品及美容保養品為主要定位，係處整體供應鏈之中、上游之地位，其主要營運模式為搜尋各地生物原料，利用專業性分析並將其整合，研發出新型態之生技原料，再依各客戶不同的需求提供客製化配方，運用本身的專利技術，將客戶之概念構想，透過研發團隊，配合全球採購系統與原物料管理，為客戶製造出具競爭力且符合市場需求之商品。

大江，是一家機能性飲品、保健食品及美容保養品CDMO服務公司，近5年ROE為10%，10%，8%，19%，25%。毛利率為44%，40%，42%，43%，44%。資產負債率為31%，30%，33%，37%，37%。以2024年為例，公司CDMO服務以保健食品佔86.5%，美容保養品佔9.8%，其他佔3.7%。服務區域以中國佔34%，美國佔26%，台灣佔16%，歐洲佔13%，東南亞佔11%。大江研發費用佔營收比例為9%。

競爭

近年來，機能性食品及美容保養品素材及配方流行趨勢，幾乎每2～3年就會有明星素材出現，如勝肽類蛋白質原料、果酸、維他命A酸、肉毒桿菌、左旋維生素C、Q10、膠原蛋白、玻尿酸及海洋深層水等。機能性食品及美容保養品成分是整個美麗產業的靈魂，而如何求新、求變、開發新的原料技術、配方、研發新產品為一大課題。

市場佔有率

根據Grand View Research，大江在保健及機能食品市場佔有率為0.09%，美容保養品市場佔有率0.003%。

發展趨勢

(1)個人化的健康特調與健康管理

根據人類DNA差異發展出的基因檢測平臺與個人化健康管理服務方面，公司以G2(DNA)基因檢測套組針對亞洲人種常見的58項疾病做先天基因風險評估、另外針對客戶血液中的細胞做R1(RNA)動態基因的即時監控，輔以傳統寫易生化數值B1(蛋白質)來監控體內生理變化，透過DNA、RNA、蛋白質來預測及追蹤健康狀況，再透過專屬診所的醫師及基因營養師，打造個人化的健康特調與健康管理對策。

近幾年隨著基因測序技術發展迅速，DNA解序普及到民眾生活，大家對健康的認知已經開始改變，基因科技帶來的早期癌症篩選功能，個人化監控與及時治療，這些都是基因科技帶給人們的福利。人類的基因圖譜被解開之後，讓大家可更清楚瞭解到基因與營養及疾病的關係。

我們每個人的基因序列有99%都是相同的，但剩下約1%的基因序列是不相同的，這使我們每個人都有獨一無二的生理表徵。這1%的基因序列差異，我們稱之為單核苷酸多態性（Single Nucleotide Polymorphism，SNPs）。至今，已有成千上萬的SNPs被發現是與營養有關。如果此SNPs是調控到營養素吸收、環境因素甚至是代謝藥物的基因中，其實是會大大影響我們的健康。

大江的基因研發實驗室致力於基因相關研究，從人的DNA探索與健康甚至疾病相關聯的基因位點(SNPs)變異，深入瞭解個人化健康情形，搭配大江團隊長期累積在天然物上的探索研能量，對天然物進行全面挖礦，透徹瞭解所有天然物對細胞所產生的生化反應（基因表現量、生化數值…等）。

大江將基因、飲食與疾病的關連進行整理與運算，發展出針對個人化的健康管理方案。從預防醫學的角度，大江努力推廣民眾建立「及早檢測、更好預防」的保健觀念，善用現今的基因科技，包含對先天DNA變異進行分析的基因檢測、透過追蹤血液中與健康相關的基因表現量、蛋白質生化分析，提供給客戶全方面建康守護。