2012年10月3日

同樣都是代工股票,為何有些公司的命運特別好!! -- 以台積電與鴻海為例

前面文章有提到過,代工組裝公司由於它的"訂價權"很薄弱,被品牌公司所掌握,再加上同業互相殺價競爭,結果在毛利率的表現呈現長期空頭,愈來愈不賺錢,這也代表代工股票不適合長期投資,因為有這地心引力一直拉住你,雖然這是一般代工案例,但還是有例外的公司,凡事都有例外.台積電跟鴻海就是例外的公司,為何同樣是代工股票,這兩家偏偏跟別人不一樣,難道做黑手也有差別??

台積電用技術來抗拒地心引力:台積電這家公司是我們熟悉的公司,它主要是做晶圓代工,也就是幫IC設計公司量產晶片,照常理來說毛利率應該隨著時間慢慢變差,但實質上未必是如此,它在民國86年毛利率還有約48%,但是到100年後,毛利率依舊堅挺在44%,同樣都是代工股,為何它可以做到高毛利率,而且不隨時間改變,答案就是技術領先,也就是研發領先的先進製程,拋開對手距離,

下面就是它的製程營收,在2012年高階製程28nm佔7%,40nm佔28%,65nm佔26%,在以前150nm就算是先進製程,現在則是普通製程,可以看見台積電不斷的用技術製程研發來區隔對手,再加上擴建先進製程晶圓場,讓營運成本下降,以前在1995年蓋一座八吋晶圓廠約要10億美元,2005年蓋一座12吋晶圓廠約要25億美金,到2010年則要37億美金,讓這種晶圓代工的進入障礙大為提升,台積電的市佔率都維持在4成以上,穩穩居上龍頭,這營運方式,讓高階製程形成技術高毛利,再用擴廠來降低營運成本,使得台積電這些年呈現毛利約在40%以上,ROE都在20%以上, 算是代工股的異常公司,台積電用技術來抵抗地心引力..

鴻海用衝營收來抗拒地心引力:鴻海這家公司就是主要為代工服務,也就是負責組裝品牌公司的產品,講到組裝就知道梅蝦咪門檻,難易度不高.它不像台積電的晶圓代工,需要研發高階製程,所以毛利率很低,隨時間遞減,在民國86年,毛利率還有16.31%,到100年只剩下3.89%,這就是一般代工廠的命運,可是很奇特的是,鴻海這家公司卻還能維持在高ROE,在民國86年以前還有25%以上,在96~100年還有約15%,為何這家公司不會變長空的股票,答案就是營收,鴻海是用快速增長的營收來抵銷毛利率的衰退,簡而言之就是薄利多銷的觀念.

在民國86年鴻海的營收只有234億台幣,到民國100年營收約2.77兆台幣,等於14年間營收增加了100倍,相當的驚人,鴻海併購有如國碁,普立爾 奇美通訊..等等,跨足了,連接器,PC,模具,代工,機殼...等等行業,等於重直整合讓成本降低,不過這也是他辛苦之處,因為這沒蝦咪特殊技術,所以毛利率趨勢是不斷往下,所以鴻海唯一能做的就是衝營收,來抵抗這無可避免的衰退,鴻海算是代工的特例,他總是可以找到增長點,不管是併購或是擴充事業群.它不像台積電擁有核心技術,毛利高,像台積電在86年營收約ˋ439億,到民國100年約做4270億的生意,等於14年間營收成長了才約10倍附近,不需要像鴻海一樣到處找營收.

總之所有代工廠的命運都是一樣,毛利率會大衰退,營運最後衰敗,要能避免這發生,唯一只有擁有核心技術,讓代工擁有高毛利率,第二就是雖然毛利率會大衰退,卻可以利用充營收來增加獲利,讓營收跑得比毛利率衰退的速度快,當然這是辛苦的,總有一天營收會停止增長..


0 意見:

張貼留言