2011年5月7日

電源管理晶片的優秀公司 -- 致新(8081.TW)

幾年前看過一本投資書,是一個英國的投資經理(有好的績效)寫的,他提到一個很耐人尋味的東西,它統計了亞洲企業盈餘跟比益本(股價/每股獲利)的統計,發現亞洲的企業盈餘成長很低,本益比卻浮動非常劇烈,他把這現象稱為"心裡溢價",也就是一般人對新的東西"心裡的溢價"特別高,雖然企業獲利普普,股價卻可以漲的恨天高.在投資大師的Wall Street Waltz這本書也提到這心理溢價的現象,同樣也曾發生在美國股市. 如果在生活比喻就像大家對新生兒會特別關注,對成年人則興致缺缺, 雖然同樣都是人.

Wallstreet journal曾經統計中國上市企業盈餘對本益比的關係,結果也發現了這種情形,企業獲利普通,但本益比卻可以恨天高,因為中國的企業素質普遍不佳,而且同質性高,都屬於技術層次最低的企業型態,所以營收起來, 獲利卻沒在動,"心裡溢價"又發揮了作用.不只國家會發生這種事,有時連單單企業獲利也會如此,舉一家台灣公司為例,智原科技是一家做IP的公司,他企業每股獲利平均在4-5元,最近幾年還有下降的趨勢,結果在2007年股價開始狂飆,一度到150元,也就是本益比從10倍到30倍,結果企業獲利一直安安靜靜的沒變動,搞了半天變動的是人心,人心在浮動,對一家公司的看法隨"投資氣份"變動.

第54家公司,致新科技(台灣股市),主要做電源晶片設計














如果你仔細看看台灣科技業的發展,你會發現台灣已經有一個質的大變化,台灣很多科技業已經慢慢的直接跟美國科技業的龍頭企業來抗衡,早些時候只是全球科技代工的重鎮,現在已非昔日的阿蒙,像台灣的HTC已經直接跟Apple抗衡,聯發科也直接跟矽谷的龍頭晶片設計公司抗衡,Acer也直接跟HP抗衡,這是以前難以想像的,愈來愈多明顯的跡象顯示台灣的科技業會愈來愈強大.

電子晶片設計就是其中一塊台灣競爭優勢最強的地方,台灣晶片公司跟矽谷晶片公司同樣都是人才薈萃,很多台灣的晶片公司都慢慢的侵蝕矽谷這些晶片公司的獲利,同樣的晶片人才,在台灣就是比較便宜,再加上很多聰明人跨入這領域,就形成了一股競爭優勢,很多矽谷公司雖然研發再先,很快的就被台灣趕過去,再加上台灣在製造端的優勢,製造本身就是需要低成本元件,台灣的晶片公司剛好又在製造端,所以把低成本的晶片就直接拿來用,所以優勢是極為強的.

致新這家公司主要從事電源管理的積體電路設計.電源管理晶片就是負責管理一個電子產品的電源,控制著一些電子產品的開關,你就把它想成向車流系統的紅綠燈管理,負責車流的控制,只是這邊是"電流".各位千萬不要小看這電源管理,因為一般電源會聚集很大的電能消耗,所以熱會影響電源晶片的設計, 這難度就稍微高一些,因為熱的東西很難控制 所以需要有經驗的工程師才能上手,不是很容易,下面是它98年的產品組合,以電源管理為最重.


產品項目                   營業比重

電源管理IC                  69%
音頻運算放大器IC     16%
溫度偵測IC                  15%


電源管理的產品應用廣泛,如筆記型電腦、數位相機、手機、液晶螢幕、Panel 等消費性電子產品。這家公司電源產品包含PMIC、DC/DC Buck Converter、 Motor Driver 、LED Back LightDriver 等.它的競爭對手主要是在台灣跟矽谷,在台灣有立錡,沛亨,茂達, 類比科等,在美國有TI,interceil,NS等都是重量級晶片設計公司.












這家公司的財務健全,毛利率約30%,負債佔資產比率只有19%很輕,這跟網路公司類似,股東權益報酬率19%,廣達電腦曾經參予私募案,從這你就可以知道他在電腦這塊領域的IC一定放很重,看資料約notebook 電源約佔3成,不過電子晶片公司競爭激烈, 需要注意產品殺價競爭引起毛利率衰退的情形.

看這家公司成長的背後其實有很多要學習的,這家公司紅的原因其實是因為多年以前聯發科曾經一個電源管理晶片有問題,然後用了這家公司的電源管理晶片公司,發現很好用,就打響了這家公司的名號,所以這暗示著機會來你一定要在standby,最後上天就會眷顧給意志力最堅強的人.




人們的困擾不是來自事情的本身,而是來自他們對事情的看法


~Epictetus~



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