主要業務
中橡的主要業務是碳煙、蒸汽的製造與買賣，由上圖母公司報表可以看出碳煙廠的營收組成。除台灣外，中橡碳黑產能遍佈中國、美國與印度，總產能680 K MT，其中台灣120K MT、中國195K MT、美國300K MT、印度65K MT，由於碳煙之特性使然(此特性敘於製造方法中)，是以多以建廠當地內銷為主，蒸汽則為碳煙廠汽電共生之副產品。
碳煙
碳煙(Carbon Black)，又名碳黑，是在空氣不足的情況下燃燒碳氫化合物得到極細微碳黑粉，經與廢氣分離後得到之純黑粉末。由於碳煙可增加橡膠製品之硬度、抗張強度、耐磨性及抗撕裂性等，故主要作為各種橡膠之補強劑，其中尤以輪胎製造為最；另因碳煙顏色極黑、被覆力極強，亦為理想之黑色顏料。根據Freedonia 資料，全球碳煙需求市場有超過 67%用於輪胎，24%用於非輪胎之橡膠製品如橡膠管、輸送帶等，餘 9%用於油墨、油漆、染料等。
資料來自公司年報
由本文可知，碳黑為輪胎之重要添加物，故橡樛雖為無色透明，但市售輪胎確黑的發亮便是加入此添加物所致。中橡公司生產的碳煙，約 80%用於輪胎，是以碳煙主要下游買方以輪胎製造商為大宗，其餘則應用於輸送帶、三角皮帶等；此外，尚有特殊碳煙供應於油漆、油墨、染料及色母等。
碳煙製造方法
碳煙製造可分為熱分解法及不完全燃燒法兩大系統：
其中 Lamp Black 為最古老製造之碳煙(最早溯及 2000 年前中國以松煙製造墨)，雖目前仍有少數使用類似方法生產油墨用碳煙。自 1970 年中以來，大部分碳煙為爐黑(Furnace Black)，主要因其生產效率高、連續性和控制容易，現階段全球約有 95%碳煙產量來自爐黑。爐黑主要是以石油系重質油(一般採用塔底油，係天然氣或原油蒸餾後留在蒸餾塔底未蒸發之部分)或雜酚油(creosote oil，是煤焦油經蒸餾後而得，煤焦油為鋼鐵廠於高爐煉鋼過程中之燒結煉焦所產生的副產品)為進料，在封閉反應器內燃燒，產生碳煙與尾氣，冷卻後加以分離而得，其中反應速率是以蒸氣或噴水來控制，至於尾氣因含一氧化碳與氫氣，故大部分爐黑製造廠會使用部分尾氣生產熱、蒸氣或電力。
-資料來自公司年報、台灣工銀
由於碳煙因具體積大、密度小之特性，導致貨櫃可運載數量有限，故運送成本高，加之碳煙本身雖具無毒性，惟色黑，在載運過程中易產生污染，及暴露於空氣中易吸收水分，致品質保持困難等種種因素使碳煙較不宜長距離運送。
競爭狀況
碳煙既然運送不易，其必定偏向產地製造銷售。再者，石化業等重工業在過去人民環保意識不高下設廠較易，但時至今日，於台灣要再設下新的石化廠要先過居民與環評等重重關卡方得為之，見近期六輕與各大塑化投資於議會及地方屢屢受阻，台灣人民環保意識抬頭，未來想於本島增設新的石化廠恐是難上加難。
中橡目前為國內唯一碳煙生產廠商，年產能 12 萬噸，於全球碳煙生產市場僅次於 Cabot、Birla 及 OEC，位居全球第四大；佔有國內碳煙市場約60~70%，在台灣碳煙市場屬獨佔，但目前台灣進口碳煙有中、韓、泰等國，在 ECFA 後，大陸碳煙亦已大量進口台灣，表示中橡碳煙雖有其低運送優勢，但其他地區的成本也沒有到無法進口使用的狀況，是以中橡無法取得市場上的獨佔，取得暴利。
重要轉投資：
能元科技:
能元科技股份有限公司成立於民國八十七年三月十一日，擁有能量電池、高能電池及動力電池三條產品線。
其實直接看能元科技(電子部門)的bottom line 就知道能元目前的狀況還是抱著燒，整個獲利模式尚未建立，產業狀況亦混沌不明，是以這錢燒到什麼時候還不知道，這個產業的未來目前還是如墜五里霧中，既然賺大錢無望，就只能期待它能損益兩平了。是以對能元未來以保守計，持續虧損應是可預期的狀況。至於未來該產業會不會出現轉機，便視未來的技術有無突破性的發展了…總而言之，這是還屬於創投的範籌，有沒有發展誰也說不出個準。
延伸閱讀：磷酸鋰鐵電池應用思考
景德製藥:
景德製藥成立於公元1965年，原有經營的業務包括原料藥、中藥及西藥製劑成品。國內行銷通路遍及各大醫院、診所及藥房，治療領域主偏重於眼科、精神科、慢性病及呼吸道等產品。
台泥企業團自公元2001年十二月底購併國民黨中央投資公司全數股權，於公元2000年在美國與杜克大學醫學中心合作，成功地研發出一種龐貝氏症的孤兒藥並授權予美國生技公司Genzyme。Genzyme根據這項授權研發的新藥「Myozyme」，06年獲准在美國及歐盟上市，而Myozyme藥品在美國的專利權於民國112年屆滿，根據雙方協議，從本月1日起到102年的3月29日，Synpac可獲得的權利金為在美國銷售額的13.5%；102年到112年這段期間，權利金為銷售額的15%。這項協議為期15年。
孤兒藥專利授權可是為景德與台泥賺進了大把鈔票，目前景德開始擴建眼藥水廠，此擴建案已於日前動工，能貢獻多少成長尚仰賴日後的檢驗，但無可否認的是，景德將是中橡未來成長機會中最清晰可見的標的。
*Orphan Drug Act(ODA)
為了鼓勵生技公司發展罕見疾病藥物，此法案給予這些投入的廠商特別之優惠，諸如擁有七年獨賣權，臨床實驗可得到租稅抵減…等
結論:
資料來自公司法說會簡報
全球碳煙生產成本相差無幾且石化產品本身的差異化不大，是以中橡的主要競爭利基在蒸汽及電力除可自用外，尚可銷售，可降低相對生產成本。但歸根究底，降低成本的本質仍是價格競爭，在產品近乎齊一性，毫無獨特性的狀況下，市場最終會由供需所決定，而價格就是市場供需之平衡，這樣的產業所觀察的重點便是供需的賽局與蛛網理論間的策略了。
既然碳黑難以運送之物，其供需也就由地域來決定，筆者推論台灣是難以再負荷多餘的石化廠，無論法規或民情皆不允許，是以此將成為中橡深度有限之護城河；在跨出島內後，其優勢便迅速萎縮，穩定度得靠長期下遊合作廠的銷售，而各地的供需狀況將會決定中橡該年的獲利狀況。
觀今年法說會簡報便可了解，北美市場超額供給的減少，使美國廠獲利能力上升；相形之下，印度與中國的碳煙市場超額供給仍就高漲，對這兩個地方廠來說會有十分沉重的經營壓力。
轉投資方面，能元科技在產業步出泥淖找到成功可持續之商業模式前，其持續燒錢應是Normal condition，能元科技將持續拖累中橡之營運績效；反而是景德製藥目前的好光景還未結束。以孤兒藥的特性來看，於專賣權(OTA所賦)過期前，其應能帶來相對穩定的收入(權利金)，且近來景德擴廠動作頻仍，可以說是中橡未來可期待的上檔關鍵。
Summery:
- 碳黑為輪胎之重要添加物
- 碳煙因具體積大、密度小之特性，導致貨櫃可運載數量有限，故運送成本高
- 碳煙本身雖具無毒性，惟色黑，在載運過程中易產生污染，及暴露於空氣中易吸收水分，碳煙不宜長距離運送
- 中橡目前為國內唯一碳煙生產廠商
- 台灣恐難以再負荷多餘的石化廠，但在跨出島內後，本優勢便迅速萎縮
- 美國廠營運持續好轉，中國與印度廠命運多舛
- 能元科持still bleeding
- 景德靠孤兒藥賺得大把鈔票，此專利權於民國112年方屆滿，但專賣權這兩年將到期
作者:PAchuchin,專長:企業併購
0 意見:
張貼留言