麥樹仁(Makssin): 投資股票必讀

投資大師Charlie Munger說:要提升一個人的決策精準度一定要有一個"思維檢查清單",以避免頭腦懶惰忘東忘西讓事情弄得一團糟,所以麥大也趁周末來把這blog系統化的濃縮成"一篇投資文",希望能幫助Makssin快速抓到投資的整體架構,而不會讓思維呈現零零落落的感覺....

(A)股票投資的目的是??
講到股票投資的目的,當然是賺錢阿!怎麼文章一開始就這樣簡單,不!不!不!,你先別急,因為講到賺錢,就一定要搞清楚蝦咪是"賺錢",假設一個散戶在年初買了很多股票,在年末的時候結算有30%的報酬率,投資人一定很高興,但如果整體股票大盤指數漲幅有40%ㄋ??特別現在有指數型基金不用選擇股票就擁有大盤的報酬,顯然的這投資人雖然有賺錢,還賺了30%,但它還是沒有達成投資目的,所以投資股票唯一的目的就是要擊敗大盤指數報酬

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~ 股票投資唯一的目的就是要擊敗大盤指數報酬~

(B)為何要用"基本面"方式來投資??

股票原始是來自於1602年東印度公司,它是一家經營航海企業的公司,為了要出海前籌資的一種憑證,只要你購買了這憑證,當這公司出海得到收穫,它便會將部分的利潤(股利)給那些購買憑證的人,這就是原始股票的目的,可以想像當你是那些投資人,為了自身權益,你一定會調查這家航海公司的財務紀錄有沒有賺錢,出海獲利的紀錄,會不會倒帳就跑了,這些研究工作相當的合理,畢竟沒有人會亂投資,這也就是最初淺的基本面.現在則是更複雜,不僅公司,連產業都要一起調查,有時也要調查經濟對這些產業的影響,企業型態同樣也變化很多,有晶片公司,網路公司,生技公司,各式各樣的公司.

除了基本面投資以外,還有各式各樣的投資方式,例如技術分析,籌碼分析,程式交易,這些投資方式都犯了"因果關係"前後顛倒的錯誤,所以從基本常識來看,基本面投資是最合乎邏輯的方法　

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~ 基本面投資是最合乎邏輯的方法~

(C)為何要長期投資??
投資是依附在商業的一種決策活動,它的基石就是商業思維,你無法在不了解商業而做出任何投資決策,否則就是空中閣樓,自己在幻想.舉一個例子來說,你能看到在投資市場成功的人都採取長期投資的策略,何以長期投資策略是穩健的方式ㄋ??

如果你有在上班你就會知道,一個企業的產品,從調查,研發,試產,量產,到最後行銷到客戶端都需要至少一年半載,更別說是傳統產業或是藥業,他們產品的週期更長,有時長達數年之久,像科技業算是最快的產品週期也需要6-12個月,所以公司的變化實極為緩慢的.企業開發一個商品,到最後進帳獲利,反映在財務報表,股市最終才會真實反應財務結果,所以這時間是恨長的,這就是長期投資的理由,企業變化是緩慢的.

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~長期投資的理由,企業變化是緩慢的~

(d)麥式投資雞蛋理論

在基本面方面,也是有這個領先,這出現在盈餘與股價的關係,股價總是領先盈餘先表現,當一個公司的盈餘還在衰退準備往正成長時(B點),股價就已經悄悄開始上漲,會造成股價領先盈餘先漲的原因其實是有兩股勢力領先卡位,一個是公司內部人士或是熟悉內情的人,這群人理解公司的內部運作,所以可以在公司衰退時就購買.另一群人則是長線資金投資人,這群人是從平均成本投資公司,加上對公司的研究,所以可以領先別人在盈餘衰退往正成長時先行動(B點),導致股價領先盈餘先上漲.

在下跌的領先方面,當一家公司盈餘還在正成長準備開始衰退時,股價就開始悄悄下跌(A點),這原因也是跟上面兩股領先資訊的投資人有關係,上面就是股價領先盈餘的表現circle,在A點,盈餘成長開始減緩時,股價就已經悄悄下跌,在B點,盈餘成長開始由負變正時,股價就已經悄悄上漲,所以股價永遠領先盈餘先表現...

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~股價永遠領先盈餘先表現~

(E)先從這5本書讀起
有時候我們不得不質疑傳統的智慧,其中以"有志者事竟成"最為誤導人,很多失敗的人付出的心力跟時間不會比成功的人少,最後還是導致失敗,為何有志者事不會成ㄋ??答案在"方向",如果這是通往懸漄的道路上,再努力也是加快掉到懸漄裡.投資領域也是一樣,如果一開始對投資的理解是被帶往奇奇怪怪的方向,最後通常都沒有好結果,所以一開始投資人就要讀正確的書,以確保投資的方向不會錯誤,想像一下如果世界上的投資書要全部焚毀,只能留5本,那應該是哪5本ㄋ??

1.證卷分析(Security analysis)
由證劵投資之父graham所撰寫,這本書算是第一本投資經典,它也是有史以來量化分析最完整的一本書,算是投資界的牛頓,裡面投資分析架構非常完整,而且投資哲學相當清晰,雖然很多東西都和現代有所不符,但投資精神依舊歷久彌新,最近的2008年金融海嘯,很多公司股價都跌到淨值1/3,讀了這本書,保證你就有勇氣馬上就去股票市場梭哈.....哈哈....

2.非常淺力股(commcon stocks and uncommon profits)
這是由Fisher所撰寫的,他也算是成長股投資的開山筆祖,這本書主要是確認投資分析"質"的研究,譬如調查經理人,產品的口碑,企業的經營良好是否,這是補齊投資量化分析的缺點,很多跡象都顯示,現代你要靠量化分析去戰勝市場已經相當困難,事實上很多投資大勝的原因都是質化的分析,而非量化的分析.

3.窮查理的普通常識(Poor charlie's Almanack)
這是由charlie munger所撰寫,它是buffett的合夥人,這本書主要精隨其實是在人自身做投資或是生活決策會犯的錯誤的分析,它也融合投資哲學和心理學的見解,算是集智慧跟投資於一身的一本書,munger由於終身閱讀,加上多重領域學習超過幾10年,它的每一句話都是值得思考而且奇準無比,一下就切中核心.投資的競爭由於很激烈,所以維度已經從商業往心理發展,這算是加強投資方法論的一本經典書.

4.巴菲特寫給股東的信(The essays of warrent buffett)
這本書不是buffett寫的書,但也是唯一是比較完整的buffett寫給股東的信的精華版,所以算是原汁原味,buffett算是吸收上面3位投資思想而拿來實踐的投資大師,也名列富比世排名第2,這是唯一buffett的真跡,裡面當然是集幽默,智慧與投資精隨於一生,是值得一讀再讀的投資經典書

5.智慧型股票投資人(The intelligent investor)
這本書是證卷分析(Security analysis)的簡化版本,主要是提供概念式的投資法則給一般投資人,其中涉及的哲學讓投資人受益良多,例如"市場先生 ","安全邊際"這些概念,這也是公認投資界聖經的一本書..

(F)來做基本面的訓練

基本面主要是由三項組成,一個是"企業","產業",最後是"總經",這三項個別會影響企業,其中以企業最為重,總體經濟最為輕.

企業:這是基本面最為核心的東西,要了解基本面就一定要分析企業,最基本的分析就是財務,譬如說ROE,EPS,負債比例等等,零售企業要分析同店銷售跟周轉率,也有如文化的分析,例如探討為何Apple迷對Apple的產品宗教式的信仰,它的產品核心競爭力在哪??還有歷史分析,例如新興國家為何要保護自己的核心企業,你就會知為何google無法進入中國,在心理分析方面,為何一個消費者對3C產品忠誠對這樣低,但卻對奢持品的認同度較高,這些一點一點的東西就累積成基本面,可不是光看EPS就叫做基本面.

產業:產業則是由每個企業競爭所產生的一種生態,涉及的層面相當廣,例如進入障礙,專利保護,供應商集中程度,客戶議價能力,品牌知名度,轉移成本,替代品,政府政策,與既有廠商的競爭,這些都算是產業層級的分析,譬如最近很慘的太陽能,你就知道廠商進入障礙不是很高,大家都一起進來導致殺價,大家都沒水喝,它常用的分析數據有如: 滲透率,市占率,集中度,訂價權....等等..

總經:整體經濟主要研究國民收入,消費,投資,通貨膨脹,是以國家為主體,它同時也分析個別國家之間的影響,常用的有GDP,GNP,PMI,CPI等等index,這跟研究企業產業的差異在於它是巨觀的研究,所以看重的是整體而不是個別..

雖然基本面的面向是由企業,產業跟總經所組成,但還是有成分的差異,我把它分為企業佔60%的影響力,產業只會影響30%,其他的10%由宏觀經濟影響,在這前提之下,很多經營績效很好的公司,遇到差勁的產業,股價依舊會還不錯,當一家經營很差而虧損的企業,既使產業向上或是總環境大榮景, 這公司獲利依然微薄,所以基本面的核心的分析是先分析企業,然後產業,最後才是總經,在投資領域這叫做bottom- up研究法,也是價值投資常用的基本面研究方法

2012年8月11日

投資股票必讀

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