眼科連鎖公司，大學光(3218.TW)

來理解一下眼科連鎖公司，大學光(3218.TW)。現在稍微好一點有前景的公司，股價都漲得非常高，風險也非常高。

大學光，主要營業項目為提供眼科醫療儀器之租賃與維修、光學眼鏡產品及眼科藥品耗材之買賣、眼科診所開發場地規劃及租賃、眼科診所經營管理技術服務之提供及諮詢顧問等業務。主要產(商)品如下:

(1)光學配鏡、隱形眼鏡、保健食品:視力矯正用各項眼鏡及鏡片、藥水，以及眼睛保健相關的大學金三明葉黃素系列產品。

(2)視力雷射矯正儀器之提供及技術服務:提供眼科中心視力醫療及視力生技醫療之技術與服務。

(3)醫療藥品之買賣:眼科中心之眼科用藥

(4)診所經營規劃與場地租賃:為眼科中心規劃營業場地及人才培訓招募

(5)醫學美容服務:提供醫學美容之技術與服務

產業概況

(1)雷射視力矯正市場:

美國自1995年Food and Drug Administration(FDA)核准雷射儀器可作為醫療用途後，每年手術次數均呈大幅成長，以Jobson Medical Information於2008年發布之資料顯示，美國自2006年起，每年均有150萬以上之手術次數。2003年約有5%之視力患者接受雷射視力矯正，2007年該比率已提升10%以上。美國眼科學會預估長期之每年手術次數應可接近250萬次。 

台灣在1996年有限度開放在醫學中心臨床使用，1998年全面開放眼科專科醫師可做門診手術施行，目前國內每年約有3萬名近視族接受雷射視力矯正手術治療。隨著這幾年手術成功客戶愈來愈多，「口碑效應」的形成再 加上業界媒體公關的推廣，將使有意願及興趣接受此項手術之客戶持續成長。如以單次手術平均價格5-6萬元，每年約2-3萬人次進行雷射視力矯正手術計算，估計一年市場規模約為15億元，相較於韓國5千萬人口每年約有20 萬人接受雷射視力矯正手術，可預期台灣的市場還有很大的成長空間。而近年飛秒雷射手術的安全及品質持續提升，民眾對於飛秒雷射手術接受度也逐漸提高，國內有超過1,200萬近視人口，均為雷射視力矯正手術之潛在客戶群，可預期未來幾年將是視力生技產業成長的高峰期。雷射運用目前的發展也不限於近視矯正；已經開始運用在矯正老花眼以及白內障前置輔助手術；這是台灣高齡化社會視力矯正的藍海市場。國內近視患者一直佔全國總人口比率三分之二以上，若加上老花眼、白內障的人數則占比將更加提高，隨著人口高齡化趨勢，對視力生技醫療的需求也將逐年提高，視力生技 產業之市場規模預計將逐年成長。

(2)眼鏡(視光)光學市場

由於年輕族群因視力度數尚未穩定，雷射近視矯正手術有年齡限制，需配戴眼鏡來矯正視力。而國內學生視力不良率長期偏高，教育部公布109年度國中、小學生各年級裸視視力不良率之調查資料如下各表所示。

近年來因消費習慣改變，眼鏡與隱形眼鏡除保有其原本矯正視力的功能外，設計造型新穎的鏡框或隱形眼鏡角膜變色片的推出，亦逐漸成為現代人的時尚配備，顯示傳統眼鏡市場仍有基本需求。眼鏡逐漸走向流行性商品， 每年推出的款式變化快速，整體市場規模在龐大近視人口支撐下，呈現穩定的態勢。隱形眼鏡則轉向拋棄式市場，另外，新科技也為市場帶來新氣象， 如老花眼漸進多焦點鏡片、特殊防藍光、防炫光鏡片、超輕超薄鏡片、抗壓抗刮鏡片、變色保護鏡片、兒童控制近視鏡片等等，更增加配鏡的選擇性。 德商捷孚凱行銷研究顧問在一份國內光學眼鏡市場連續3年的研究報告指出，2016年至2018年傳統眼鏡市場產值維持在290億元至320億元之間， 每年有3~5%的成長。 

兒童近視控制方案中，角膜塑型鏡是一項目前普遍被醫學界認同有效近視控制方案。其使用角膜塑型設計的硬式鏡片，在夜晚睡眠期間配戴，白天取下也可以擁有良好的視力，對學童或成人的近視矯正效果良好，而且效果是可逆的，停止配戴眼球狀態便會恢復以往，由眼科醫學定期的追踪檢查， 安全性高，沒有副作用，是理想的近視控制方式。目前，該產品只能在眼科進行，大學集團是國內唯一將流程、產品、以及服務整合的醫療通路。 

全球的人口老化問題，在台灣同樣發生，其預防醫學的觀念日漸成形， 保健品產業，也跟著快速發展。根據凱度消費者指數(Kantar Worldpanel Taiwan)顯示，儘管市場上保健品陸續推陳出新，但民眾最常購買的三種保健品分別為：關節功能，視力保健(葉黃素)，養顏美容。公司開發的金三明葉黃素產品，即是為了分齡分眾，不同族群需求所設計的葉黃素產品，結合產品，將集團的眼鏡商品以及眼科服務，完整到全人全眼的健康照護。台灣地區的膳食補充保健食品市場，在2019年已破810億台幣，每年5%以上成長，在眼用的保健品市場更是成長快速，大學金三明葉黃素，有不同於其它競品的優勢、高規格的技術門檻，以及嚴格品管，為國人的眼健康貢獻一 份心力。

(3)眼科醫療市場

台灣除近視盛行率高之外，伴隨著高度近視而來的許多併發症，諸如視網膜出血、視網膜剝離、飛蚊症等，也威脅著民眾的眼睛健康，依據行政院衛生署統計資料顯示，96、97 及98年度眼科門診數量均超過六百萬次，另96至98年度眼及其附屬器官疾患之門診費用支出亦由99億元增加至108億元，眼科門診人數及費用支出均較以往年度增加，同時眼科可以經營雷射視力矯正業務以及屈光性白內障手術，使得眼科的經營能夠在健保給付有限 的大餅之外，透過新技術的引進及新服務的提供以提升附加價值，比方說目前白內障手術的水晶體因應功能性的增加，有非球面、散光、多焦點等不同功能，收費從新台幣3萬至9萬元不等(每眼)，這也使的白內障手術的附加價值大為提升。

發展趨勢

(1)雷射視力矯正市場:

隨著一般近視患者對於近視手術之了解程度已提高且台灣近視手術技術之安全性與精密性大幅提升，目前每年約有30,000人次進行矯正手術， 預計未來有意願且有能力進行手術之消費者將逐年增加；在供給部分，由於近年來矯正手術風氣蓬勃，許多業者紛紛加入市場欲爭食大餅，導致價格競爭劇烈，許多廠商不惜降價以求，惟經過市場機能自行調整後，僅有部分具 備成本、品牌、通路與技術之競爭優勢廠商能夠繼續生存，預計未來供給穩定下，手術價格將可回復至正常水準，市場供給也將由少數具有成本、品牌、 通路與技術之競爭優勢廠商主導。由於眼科雷射矯正的技術不斷在進步，目前飛秒無刀雷射已經成為主流的技術，因為其安全度更高、術後恢復更快， 民眾的接受度較高，也願意對較高的技術付出更高的費用；另外，除了一般近視、遠視、散光的矯正之外，老花眼以及老花白內障也開始運用雷射來治療，目前這塊市場正在起步，由於這項技術需要投入高端的儀器，市場上很多眼科診所並無力引進，也使得眼科雷射市場將往大者恆大的方向發展。

2012年雷射市場發生某眼科醫師封刀的不實新聞報導影響，使得民眾對手術安全性存在疑慮，市場受術人口驟降。但大學光引進飛秒無刀雷射設備、更加提高手術安全性、並教育民眾如何選擇安全的雷射手術院所，同時引入老花近視雷射手術，才於2013年讓施術人數逐漸回穩。但歷經此風暴， 也讓許多過去小型的眼科診所無法繼續經營此項業務，市場重整後，大學光在飛秒無刀雷射的市占率也隨之更為提升。

(2)眼鏡(視光)光學市場

早期台灣眼鏡產業係與鐘錶一起銷售，後因歐美眼鏡廠商帶進技術與流行商品，使台灣眼鏡業逐漸發展，並與鐘錶產業逐漸獨立。1980年起，眼鏡連鎖快速成長，連鎖眼鏡店林立，造就台灣眼鏡市場活絡。 

眼鏡業原以一般眼鏡及隱形眼鏡之產品為主，受3C數位設備普及以及生活型態改變，生活中資訊接收及傳遞大量依賴智慧手機，眼疲勞及眼疾病罹患人口及眼鏡需求增加，各鏡片大廠漸以功能及防護為鏡片主要發展型態；加上國內驗光師法規實施，眼鏡業紛紛轉型以專業驗配為訴求，以及視光中心的發展。德商捷孚凱行銷研究顧問在一份國內光學眼鏡市場連續3年的研究報告指出，2016年至2018年傳統眼鏡市場產值維持在290億元至320億元之間，每年有3~5%的成長。在日系快時尚連鎖的加入，國內獨立眼鏡門市店舖數以及營業規模受其影響較大，連鎖通路其有一定的客戶群以及大量的行銷資源可與其抗衡。新通路的加入，競爭更白熱化，在消費者對配鏡品質要求兩極化的市場，具備專業醫療經驗與品牌形象之通路平台，將在台灣光學市場扮演重要供給者之角色。 

角膜塑型術，因產品特性以及受術者(配戴者)年齡，只能在眼科進行， 大學集團是國內唯一將流程、產品、以及服務整合的醫療通路，對於同業不論是眼科，或是眼鏡，都具有高度的差異化。 

保健食品的通路，國內有組織行銷(傳直銷)，開架式銷售(藥妝、藥局， 超商、量販店)，以及電商(及電視購物)、醫療院所等。以往，佔比穩定的直銷在多年前已轉變方式，打造有開架式展示的體驗中心(安麗，賀寶芙)，虛實通路模糊化，都是在為市場提供更深入的服務。大學集團的金三明產品， 本身就能以集團內產品及醫療服務彼此連結，為消費者的眼睛提供內外完 整、一致的服務。

(3)眼科醫療市場

該產業之市場主要以健保市場為主，自費藥品及營養食品為輔。預計未來隨著人口增加、高齡化趨勢及文明病增加均將使本產業之產值逐年穩定成長。由於市場供給者大多是區域型之診所，未來具備品牌與成本優勢之競爭廠商加入後，可藉由其成本優勢與品牌知名度拉開與同業之差距。

大學光，是一家眼科連鎖公司，近5年ROE為26%，12%，8%，7%，8%。毛利率為62%，58%，54%，54%，55%。資產負債率為36%，36%，23%，21%，.33%。2020年公司銷售以商品銷售佔26%，技術醫療服務佔46%，醫療耗材佔17%，顧問收入佔6%，租金收入佔4%。銷售區域以台灣佔79%，中國佔21%。以2021年7月為基準，公司眼科服務(大學眼科)據點，台灣有25家，中國有11家。眼鏡服務(大學眼鏡)台灣據點佔34家，中國佔11家。

目前從事視力矯正之競爭對手為眼科診所、大型醫院；眼鏡商品之競爭對手則為眼鏡行。大學光營運模式在醫療產業屬於創新的經營理念，著重在對上下游的整合。對上整合儀器、藥品耗材以及光學產品的供應商，並透過本身在視力醫療上的專業，對下整合通路，提供下游醫療院所、藥房、眼部相關產品商店完整的服務，大學光以眼科醫療專業整合上下游的經營模式，因為醫療產業專業特性，大幅提高了競爭者的進入門檻。

市場占有率

大學光目前全省建構之眼科專業通路已有25家診所及大學眼鏡營運據點全省34家。以目前建構之通路平台，經營績效反映在各市場之市佔率與地位分述如下。

(1)在雷射視力矯正手術市場上，目前台灣估計每年約有2-3萬人接受手術。以大學光學輔導建構之通路平台所執行之手術眼次比率計算，估計約佔整體市場佔有率的50%，在國內市場居於領導地位。若以飛秒無刀雷射手術的比重觀之，大學診所所佔有的比例超過75%以上，其他競爭者難以望其項背。

(2)光學配鏡市場上，依據德商捷凱行銷研究顧問公司統計指出，一般眼鏡一年需求量約為180~200億元，隱形眼鏡和藥水則約為70~80億元，總量維持在290~320億元之間；以大學光營收情形推估市佔率約為2%。但是相較其他競爭對手經營模式僅為商品之販售而言，大學光營運方式是唯一結合醫療專業技術、搭配獨創專業「i 精準智能驗配術」，結合德國卡爾蔡司光學的專業驗光儀器，做為與市場有效區隔的驗配服務，此種專業「醫學驗光、科學配鏡」模式，將在光學配鏡市場產業脫穎而出，有助於提升市場佔有率。

(3)在眼科醫療市場上，目前國內眼睛疾病患者之總人數一年大約六百萬人，隨著人口增加、高齡化趨勢以及文明病增加均將使該產業之產值逐年穩定成長。大學光學建構之連鎖眼科通路平台平均每月門診人數約5萬人次，以每年服務60萬名患者，估計市場佔有率約10%。