軍工電腦公司，倫飛(2364.TW)

再來介紹一下和經濟景氣相關度較小的軍工行業公司，倫飛。倫飛，是一家軍工電腦公司，近年公司體質愈來愈好。

倫飛，為自有品牌"Durabook"之專業軍工規攜帶式電腦製造廠商，為軍工規筆記型電腦/平板型電腦及相關週邊產品之研發、製造及維修，主要項目包括(1)軍/工規筆記型/平板型電腦(2)軍/工規之主機板(3)零組件及週邊產品(4)上述產品之售後服務。公司擁有完整之軟、硬體及機構設計能力，可滿足少量多樣之需求。產品銷售以歐洲、美洲及中國為主。

在2025年，Durabook 宣布推出其強固型 GC-R8 無人機（UAV）地面控制站（GCS）。GC-R8 地面控制站是專為最惡劣的環境而設計，與 R8 強固型平板電腦整合，在極端條件下，確保無與倫比的耐用性和效能。配備高解析度顯示器，在任何光線下都能清晰可見，並具備多樣化的無人機整合，可即時傳輸數據與影像，再加上長效電池續航，讓這款控制器能在長時間任務中保持您的全面掌控。。

產業概況

(1)軍用無人機蓬勃發展

烏俄戰爭讓全世界感受到無人機的「不對稱作戰能力」，全球無人機廠商進入蓬勃的訂單時刻，例如烏克蘭使用的美國 AeroVironment 公司的彈簧刀自殺型無人機、德國 Quantum-System 的「Vector」(向量)無人機等產品皆於戰場上大放異彩。而俄羅斯使用伊朗製造的「見證者-136」攻擊型無人機，以機群的形式攻擊烏克蘭的軍事和民用目標，試圖摧毀烏克蘭的防空系統。

滯空攻擊彈藥(Loitering Munition)或稱自殺無人機，已經成為戰場應用顯學。這種大量使用無人機作為攻擊武器是這場衝突中戰爭變革的一種方式。當電子戰和炮兵攻擊相結合時，無人機也被證明是非常有效的防禦武器，可以在戰場上牽制敵軍。

烏克蘭國防部宣佈，在 2025 年採購約 450 萬架第一人稱視角（FPV）無人機，這一數量是2024 年的 3 倍。不約而同的是烏克蘭國防部也計劃在 2025 年安排大約 10 億美元用於採購 FPV 無人機，其中包括光纖無人機。顯示烏俄戰爭正朝向高科技戰爭發展。這類小型無人機因價格低廉、精準度高，已成為雙方軍隊攻擊、偵察與電子戰的核心裝備，取代部分傳統砲兵與導彈攻擊手段。

另外，在中東的戰場上也看的到無人機大量被運用在戰場上，伊朗向以色列發動大規模攻擊，根據以色列軍方的說法，光是 114 年 4 月 14 日單日約有總計超過 300 多架的無人機和飛彈射向以色列本土。就連美國也派遣美軍 MQ-9「死神」(MQ-9 Reapers)在加薩區域監控及執行人質救援任務。

我國國防部 114 年度國防預算總額達到 6,470 億元達到新高，其中軍事投資預算也達 1,458 億元，其中無人機更是佔了主要部分，顯示出不論國內外，「無人機」的戰術地位有明顯的提升，無人機雖仍未改變戰爭的本質，但已改變戰爭雙方在戰術層面上的作戰方式，也將影響未來戰場，在各國對無人機的重視下將產生無限的商機。

(2)強固型電腦應用多元

強固型筆記型電腦、強固型平板電腦依不同之機型，適用於不同之範圍，包括個人、家庭、辦公室及戶外工作者，如軍、警、消防、倉儲、貨運等等；用途包括國防、公共安全、公共事業、現場服務、電信、交通運輸、石油及天然氣、製造及各式特殊應用等。

(a)汽車行業應用

必須使用可靠耐用的行動硬體設備，快速地診斷車輛問題，並高效率地執行維護與檢修工作，讓工作人員在整體工作流程中，保持順暢的操作連線和執行效率。

(b)政府部門應用

工作內容涉及處理敏感資安訊息，政府部門人員需要配備強化資料安全性控制的可靠產品，使用符合軍規標準的強固型電腦設備，高效率地完成任務。即使在工作時經常性的移動中，亦能保護重要資料的安全。

(c)製造行業應用

製造產業面臨著如何最有效的收集生產過程中的各項數據、順暢傳輸，以及明確地分析數據以實施改進程序的挑戰。需要耐用可靠的移動電腦設備，以優化生產效率。

(d)公共安全應用

強固型電腦產品的堅強耐用性，提供公共安全人員強而有力的可靠支援，配備高效能的便捷移動設備，讓身處各種嚴苛的工作環境中，皆能集中注意力於完成任務，提升安全性與工作效率。

(e)公用事業/石油和天然氣應用

公共事業擁有龐大的組織規模，以及高度的工作場域安全性考量，須避免電腦設備的任何重大問題或停止運作的可能。維修人員配備了技術先進和高效能的耐用強固式電腦產品，可確保最短時間內解決問題，恢復運行。

(f)運輸/物流應用

運輸物流行業的首要任務就是即時性，需要精確掌握供應鏈的每一項環節進行的處理情況。高效傳輸性能的移動式強固型電腦設備，提升運輸物流於流程中供應鏈的透明度、精確度，強化生產力和客戶服務管理。

(g)現場服務應用

堅固耐用的移動式強固型電腦設備，能協助現場服務人員完成勘驗、檢測或維修等各項戶外工作任務。具備高效能資訊傳輸處理能力，和適用於戶外使用環境的設計，確保安全性與優化工作效能。

產業上、中、下游之關聯性

倫飛之主要業務為軍工等特殊行業所使用可攜式裝置之設計、生產與銷售。以價值鏈而言，位於中游之系統組裝。上游主要為電腦產品一般零組件供應商及軍工規特殊元件廠商，下游則為經銷商及系統整合商。

倫飛，是一 家軍工電腦公司，2025年營收為15.1億，毛利率為39.8%。以2024 年為基準，近5年ROE為32%，27%，25%，10%，6%。毛利率為38%，37%，32%，30%，30%。資產負債率為60%，67%，72%，74%，78%。以2025年Q1到Q3為例，營收以自有品牌 Durabook佔92%，ODM/其他 8%。產品以Laptop&Tablet佔87%，Docking&Mb佔6%，其它佔7%。銷售區域以歐洲佔50.3%，亞洲佔25%，美洲佔25%。

競爭

在軍工電腦產業，倫飛的競爭對手有Getac(神基)，Panasonic，Dell，茂訊......等等。

全球國防支出維持成長

烏俄戰爭未歇、美以和伊朗戰爭又起，加上美中關係愈為緊張，通貨膨脹雖呈穩定，然各國對於利率調整極為謹慎，景氣未見明顯回升，致企業用戶對於資本支出仍為保守。所幸公部門之國防等預算增加、設備更新積極。展望未來，國防支出可望維持相當成長。

威脅(Threat)

廠商低價搶單、商規大廠搶蝕軍/工規市場，導致價格競爭壓力增加，利潤空間遭到嚴重剝削。