癌症新藥公司 -- 智擎生技製藥(4162.TW)

這幾年，大量出現的生技新藥股吸引很多人的眼光，新藥公司沒有營收，也沒有獲利，虧損多年，只有在研發的新藥，未來不一定會成功，市值卻可以非常大，這評估方式顯然和一般股票不一樣。生技新藥公司的魔力有多大??用簡單的數字就可以理解。

以智擎為例，它成功開發了胰臟癌新藥ONIVYDE，現在公司市值為249億，以公司人數僅僅只有19人為基準，每個人平均可以貢獻13.1億的市值。如果我們把台灣大型股來比較，如大立光，聯發科，華碩，研華，台積電...等等，其中，大立光市值為6169億，員工數量6536人，人均貢獻市值為0.94億，聯發科為0.23億，華碩0.34億，研華0.21億，台積電1.1億。可以發現，智擎人均貢獻市值為13.1億，是台積電1.1億的12倍。這說明新藥創新的價值非常高，少數人就可以創造極高價值。

一顆新藥的誕生，從藥物篩選，臨床前實驗，人體臨床實驗，上市銷售，要花約十年時間，成本約8-10億美金，可以說是場賭博，ˊ只要中間任何一個環節失敗，都前功盡棄。以智擎ONIVYDE為例，ONIVYDE是一個針對胰臟癌末期的病人所設計，它是新的適應症新藥和新劑型新藥，原本是Pfizer藥廠拿來治療大腸癌的藥，智擎拿應用在胰臟癌，以微脂體製劑來減少副作用，增加殺死癌細胞的效果，可以延長病人生命，這顆藥就花了大約12年，真的是十年磨一劍。

新藥公司非常類似晶片設計公司，晶片公司是針對不同電子產品來設計它的功能，新藥公司則是針對人的疾病來設計新藥，觀念其實非常類似，同樣都是智力導向，當然新藥研發更耗時，風險比晶片設計還高。以智擎為例，我覺得它很像晶片設計裡面的IP公司，目前台灣有4家晶片IP公司，創意，智原，力旺，晶心科。一般晶片公司為了節省開發時間，不需要把一顆晶片從頭設計到尾，直接買已經做好的ＩＰ拿來用。

以智擎為例，它方法就很像晶片的ＩＰ公司，主要收入就是授權金，階段里程授權金，權利金授權金。大藥廠因為專利期到期，很多競爭對手，為了要加快研發時程，和減少失敗的風險，就透過策略聯盟，來取得授權，或是合作開發，來縮短藥品上市時程，這對中小型藥商就是個機會，可以共同開發新藥，來一起承擔風險。智擎收入的來源有授權金，當開發更進一步進展時，它又繼續領階段授權金。一旦藥品上市，它可以收銷售額部份比例來當收入，這跟晶片ＩＰ公司一模一樣。


智擎最重要的核心能力，應該就是"選題"，要選哪種新藥來開發??新藥市場有多大，新藥開發的難易度，已經存在藥品的競爭，這跟晶片IP 公司非常類似，晶片IP公司要設計IP時，就要評估IP的潛力，應用在哪裡，市場規模大約多大，設計的難易度，競爭對手，現有產品競爭，不然你設計設計IP，卻沒人要用，就虧大了。


下面是智擎的主要研發項目，主要有3顆藥，分別是PEP02，目前已經成功開發，ONIVYDE，應用在胰臟癌病人，目前這顆藥還在發展其它適應症，如胃癌.....等等。另一顆藥是PEP503，試驗還在進行中，這顆藥主要是在做放射線治療時，更容易殺死癌細胞，並且保持健康細胞，減少副作用。最後是，PEP06，這是針對癌症療法開發之新成分新藥。


智擎是一家已經經過10年驗證，且成功開發癌症新藥的生技製藥公司，可當作長期觀察名單。它上市上櫃已經4年，最近4年股東權益報報酬率，19.8%，12.7%，4.4%，-4%。因為是授權型態公司，毛利率都是98%，99%.....。