你可以掌握「巴菲特進場指標」台灣版

談到市場氣氛，如同過去我們看到的，巴菲特透過多年對法人機構在持股操作的觀察，得出一個結論：就連法人機構（例如大型企業退休基金管理者），也很難避免受到市場氣氛影響，在市場低迷時，做出很低的未來預期報酬；而在市場情緒高昂之際，醺然做出過度樂觀的預期。這種情況，就很容易做出「追高殺低」的舉動，在上漲時不斷加碼、而在下跌時不斷減碼。

這當然不是良好的作法。也因此，巴菲特才特別在《財星》雜誌上，發表一般稱之為「巴菲特進場指標」的工具。這是他評判總體市場佈局的重要指標，其計算如下：


所有上市公司的市值 / 國民生產總值（GNP）

巴菲特指出，儘管這個比值並非萬能，卻是能在特定時點「衡量市場價位高低的最佳指標」。此一比值，若大幅降低，代表整體企業產生的經濟價值，嚴重被低估，就像百貨公司週年慶、物件大折扣一樣，此時以低成本、擇優持有企業股權，可以期待未來有不錯表現。反之，若如同網路概念股發燒時，此一數值急遽竄高，代表已經「名不符實」，眾人盡皆狂熱，要小心了。

有了此一「巴菲特進場指標」，巴菲特說，「就算自己不是絕頂聰明也沒關係了」，在指標的協助下，讓他避免受到眾人瘋狂情緒的干擾、走出自己的路。我在之前曾分享此一指標應用於現今美國資本市場的概況。而想必你會要知道：將「巴菲特進場指標」用於台灣市場，會呈現什麼樣的情況？此時比值又是多少呢？

■10年，「狂熱與恐懼」之間的擺盪

透過此表的呈現，我們可以清楚看到，10年間，台灣整體市場的「報價」，在「狂熱與恐懼」、「昂貴與便宜」之間的擺盪。

10年間，比值的最低點，發生在2001年9月的64％：肇因於2000年網路股泡沫化、核四停建爭議，而至2001年的911事件，則更雪上加霜地給了市場信心一記左勾拳。而自2003年之後，此一比值不斷提高，2007年10月達到高點：186％。投資者可以這樣解讀此一比值的「破表式」的大幅提升：經濟力的提升、趕不上股價上漲的速度。這種情況，猶如警鐘，提醒著我們：整體市場價格偏高、已脫離其「基本面」，要小心了。

■10年，「狂熱與恐懼」之間的擺盪

在運用及解讀「巴菲特進場指標」時，有幾個要點特別值得留意的：

一.紐約的律師，不可能「多到比人還多」

經濟成長、全數企業的獲利、大盤表現，這三者之間，成長幅度要一致的才合理。巴菲特提出一個基本觀點：企業獲利不可能超過GDP，否則就好像「紐約的律師，多到比人還多」。而若大盤表現遠遠超越經濟成長（像是我們看到的、比值超過150％以上的情況），更是不合道理。

二.此一指標，沒有慣性與預測性

或許是人類大腦結構使然，許多人看到曲線圖，就開始猜測接下來會走麼走。我們要提醒自己，千萬別這個做：此一曲線圖有助於審視當前的情況，判斷整體市場股價的合理性，但沒有任何的預測性，亦不能以其過去的漲跌態勢推論未來。關於此一指標的運用，方式有二：若是不熟悉個別企業內在價值研究，你可以透過此一指標的追蹤，掌握與大盤相關指數型基金（ETF）的合理購入價格；而若是本身有價值研究能力的投資者，則可以透過此一指標，清楚調節自己「恐懼」與「看好」的步調，跳脫市場氛圍，在往後的投資路途中，重新取回主控權。

※如何自行掌握台灣版「巴菲特進場指標」？

此一數值的計算和資料取得，極為簡單：金融層面的市值資料，可以至「台灣證交所」網站取得，每週發佈最新資料；而經濟層面的國民生產總值（GNP）資料，則可以至經濟部主計處取得，每季會公佈最新資料。

REF:http://money.udn.com/m_forum/storypage.jsp?f_MAIN_ID=61&f_SUB_ID=3138&f_ART_ID=172732

WEB: 嘉鼎資本

Author:嘉鼎資本,城國斌