矽水膠隱形眼鏡公司，視陽(6782.TW)

來簡單介紹一下和景氣相關度較低的公司，視陽。視陽，是一家矽水膠隱形眼鏡公司，為明基材轉投資。

視陽，主要從事拋棄式軟性隱形眼鏡之研發、製造及銷售，擁有自有品牌「Refrear」並承接國內外隱形眼鏡委外代工業務，主要提供高透氧矽水膠隱形眼鏡產品，目前可自行設計生產多種不同含水量與透氧量之拋棄式隱形眼鏡，依不同使用週期，可分為日、雙週、月拋。依鏡片功能，可分為一般近視矯正、散光、多焦、抗藍光鏡片，以及可改變虹膜顏色之彩妝鏡片。

公司銷售客戶以各區域大型通路商或隱形眼鏡品牌商為主，銷售區域遍佈北美、歐洲、日本、中國及台灣等地區。針對亞洲市場，視陽開發矽水膠彩色鏡片，除單色及多色的彩色鏡片，更細分為變色片及放大片，滿足各市場區隔需求。歐美市場對彩色鏡片的需求較低，對多焦點鏡片以及散光鏡片需求較高。因此，公司亦投入資源開發多焦點及散光鏡片。服務具不同需求與偏好的客戶及終端消費者。除以上產品外，視陽亦開發具有獨特性的抗藍光鏡片，以滿足3C產品的重度使用者需求。

矽水膠隱形眼鏡，在歐美地區滲透率高，視陽的矽水膠產品具有獨特性，且舒適度佳，在歐美地區，與當地具代表性的客戶合作，經過長時間的努力，已建立良好的知名度。除成功切入歐美市場外，視陽亦在亞洲站穩腳步，目前為亞洲第一、全球第五的矽水膠隱形眼鏡製造商。

矽水膠

傳統拋棄式軟性隱形眼鏡材質為水膠，水膠鏡片主要由鏡片中的水分子傳遞氧氣，因此含水量高、透氧率也高，但即使是透氧率最高的水膠鏡片，透氧率(Dk)仍不會超過40。也正因如此，使得眼睛容易缺氧，產生不適的症狀，例如紅眼、酸痛、乾眼等。此外，對於乾眼症的患者，水膠材質的隱形眼鏡會進一步導致乾眼症加劇。

有鑑於此，許多隱形眼鏡廠商欲透過加入矽，提高產品透氧度。矽水膠鏡片雖然也含水，但傳遞氧氣機制非依賴水分子，而由「矽」分子所鍵結的聚合物主導。矽分子透氧率(Dk)可達100以上，因此矽水膠鏡片透氧率(Dk)遠高於只依賴水分子的水膠鏡片。

視陽透過材料及技術優勢研發主要材質為 olifilon 之矽水膠材質鏡片，其材質具有高親水性、高透氧性、柔軟性(低模數)、非離子等特性，且有別於同業使用溶劑增加產品特性或強度，間接導致鏡片清洗製程困難度提升，容易因清洗不佳造成配戴風險。

隱形眼鏡設計

隱形眼鏡最重要的功能為視力矯正，包括近視、遠視、老花、散光等。近年來隨著彩片的日益流行，更加入了瞳孔放大和變色效果，成為一種流行時尚品。此外，由於現代人健康意識逐漸提高，重視舒適及眼睛保健，使得鏡片整體的設計製造有所演進，分述如下：

(1)材質

隱形眼鏡分硬式與軟式兩大類，硬式隱形眼鏡主要材質為壓克力加上高透氧的材質，如氟和矽，特色是不含水，硬度高，清晰度和透氧度較佳，但由於其材質較硬，配戴時不會順應著角膜去改變它原來的弧度或形狀，所以眨眼時鏡片滑動程度較大，且異物感也較重，較不如軟式來得舒服。

目前軟式隱形眼鏡為市場主流，因材質軟，可與角膜緊密貼合，不易產生滑動現象，且較無異物感，配戴者能很快地適應，整體配戴舒適度遠勝過硬式隱形眼鏡。

軟式隱形眼鏡材質又分水膠和矽水膠兩大類，前者含水量高，配戴舒適度高，也正因如此，許多人不自覺地超時配戴，使得眼睛缺氧，產生不適的症狀，例如紅眼、酸痛、乾眼等。此外，對於乾眼症的患者，水膠材質的隱形眼鏡會進一步導致乾眼症加劇。

矽水膠產品則彌補了水膠鏡片透氧不足的問題，透氧率為最大訴求。新一代矽水膠鏡片，其透氧率超過水膠產品五倍以上，因此在民眾健康意識抬頭之下，矽水膠鏡片的普及率正快速崛起，成為下一代隱形眼鏡的主流。

(2)鏡片設計

如同框架眼鏡一樣，隱形眼鏡最主要的目的在於矯正屈光不正，包括近視、遠視、老花和散光，不同症狀對應不同的光學原理和鏡片設計，鏡片設計也成了不同廠家技術競爭的重點之一。以散光隱形眼鏡為例，須設計製造出精準的散光度數和軸度外，尚須確保鏡片在眼睛中不能有過多的旋轉，以免影響到軸度的準確性。可見相較於框架式眼鏡，隱形眼鏡的技術門檻高出許多。進一步地，各廠家陸續推出複合式設計，例如近視加散光、近視加老花加散光的隱形眼鏡，來滿足各種不同的需求。

(3)進階功能開發

除了視力矯正外，尚有一些抗藍光、自動變色的全視線鏡片等需求，或是結合虛擬影像的智慧鏡片、結合醫療監測功能之生物指數量測鏡片與自動給藥鏡片等特殊需求，都讓隱形眼鏡這項產品更深入到人類生活的每一個角落。

市場概況

(1)中國市場

中國本土隱形眼鏡製造廠製造能力逐步提昇，市場的競爭加劇。視陽除配合現有客戶持續推出彩拋新品外，亦持續開發新客戶。高透氧矽水膠產品成為品牌客戶重點規劃產品，優先導入透明鏡片類別，並且配合線上電商通路的多元化發展以及各大節慶活動的宣傳推廣。

(2)日本市場

視陽持續深耕與現有客戶的合作，擴大既有矽水膠透明鏡片出貨量，除導入新品牌系列，同時積極擴增矽水膠彩色鏡片圖紋及出貨量。日本目前仍為全球最大的日拋隱形眼鏡單一市場，除了透明鏡片及彩色鏡片外，客戶對於高階視力矯正產品也有明確的需求，矽水膠散光鏡片如期在日本市場推進，展開出貨上市安排。

日本品牌定位細膩，藉由完整的矽水膠產品線優勢，可滿足不同客戶的分眾市場需求，進一步拓展與新客戶的合作，透過客戶不同的市場通路與販售通路，於日本市場擴大矽水膠的市佔率，與客戶一同創造雙贏。

視陽在日本自有品牌Refrear，持續進行產品推展及曝光，擴大品牌知名度。

(3)歐洲市場

視陽在歐洲市場耕耘甚久，已與許多具規模之通路商建立合作關係。歐洲隱形眼鏡市場以矽水膠為主，市佔率約七成。公司以自主技術開發出獨特的矽水膠隱形眼鏡，提供多元的客製化產品及服務，長期穩健經營，並已在歐洲市場建立相當口碑，獲得客戶的長期信任。藉著與客戶長久緊密的關係，強化本身的競爭能力及優勢，形成他廠進入障礙。

歐洲客戶對於自有品牌操作相當熟悉，各大型通路都經營一定比例之自有品牌；各大廠商除了與前四大隱形眼鏡製造商合作外，仍希望能獲得獨特性產品，而視陽以此為長期發展策略，提供客戶所需，補足客戶的產品線，並為客戶提供獨特的價值。除矽水膠及水膠透明鏡片外，公司亦提供散光、多焦點鏡片，及其他功能性鏡片，以滿足不同客戶的需求。

(4)美洲市場

由於市場規模差異，美洲市場目前以北美為主，而美國仍為全球最大的單一市場，矽水膠市占率亦超過七成。相較於其他亞洲廠商，視陽為最早取得美國USAN及FDA認證之亞洲矽水膠隱形眼鏡供應商。相較於其他市場，美國市場進入障礙最高，前四大隱形眼鏡製造商除提供價格回饋外，同時亦透過許多不同的計劃綁定客戶，形成高度進入障礙。

產業上、中、下游之關聯性

隱形眼鏡產業鏈可分為上游的材料、中游的製造與品牌及下游的通路。材料方面， 硬式(GP)和軟式的材料有很大的不同。如前所述，軟式又分水膠和矽水膠兩大類，對於矽水膠材料，能充分掌握的廠商屈指可數，因此能掌握最新的材料技術，將至關重要。 

視陽主要原料包含矽水膠單體原料、甲基丙烯酸羥乙酯(HEMA)及表面處理劑等化學原料、水杯(Blister)、聚丙烯塑膠料(PP料)、鋁箔及包材等。。

中游主要是製造與品牌，市場上部分品牌自己有製造能力，有些則委外代工。部分公司專注於自有品牌(如 Johnson & Johnson、Alcon)，部分則品牌與代工並重(如 Cooper Vision)。台灣長期下來，皆為隱形眼鏡的淨出口國，市場對於台灣生產的隱形眼鏡並不陌生，隨著同業先進的努力，台灣已成為全球隱形眼鏡的製造重鎮。 

下游通路分為零售和眼視光專業通路(ECP；Eye Care Professional)，零售通路又可分實體和網路。實體通路如眼鏡行、藥妝店和量販店；網路通路則包含購物網站、網路藥局和品牌電商等。由於隱形眼鏡屬醫療器材，部分國家對於網路銷售有嚴格的管制。至於眼視光專業通路(ECP)，是歐美地區的重要通路，因為在許多國家，依法規定隱形眼鏡的購買必須有處方箋，而這些專業的驗光或眼科診所，才有資格開處方，使得ECP在隱形眼鏡這個產業中扮演極為重要且獨特的通路。

視陽，是一家矽水膠隱形眼鏡公司，擁有自有品牌「Refrear」並承接國內外隱形眼鏡委外代工業務，其中自有品牌約佔營收1成左右。近3年ROE為22%，19%，19%。毛利率為45%，39%，36%。資產負債率為26%，30%，37%。以25年Q3為例，公司銷售以亞洲佔77%(以日本為主，約佔5成)，歐洲佔21%，美洲佔2%。客戶有明基材.....等等。視陽的製造基地在馬來西亞，公司每年投入之研發費用佔營收比例為5%-6%。

競爭

由於視陽產品銷售遍及全球，不可避免地會面臨來自國際大廠和其他隱形眼鏡製造商的直接競爭。國際大廠不僅擁有完整的產品線，還具備強大的行銷資源，並與眼科診所及眼鏡店等專業銷售通路保持緊密合作，這些因素對公司市場開發造成了一定的壓力。目前，視陽是亞洲矽水膠隱形眼鏡的領導製造商，但隨著競爭者紛紛推出矽水膠產品，視陽在業務發展上將面臨更多挑戰。

目前全球隱形眼鏡產業呈現寡佔的態勢，四大品牌嬌生、愛爾康、酷柏、博士倫擁有大部分市佔率。此外，ECP通路長期以來多由四大品牌所把持，因此為了擴張市佔率，四大以外的其他業者紛紛開拓新的通路，如線上通路，讓隱形眼鏡的競爭更趨多樣化。

由於隱形眼鏡屬醫療產品，因此在各國產品認證與證照申請上較非醫療產品嚴格許多，再加上對於材料科技、製造工藝、與臨床測試等掌握，皆需技術、經驗與時間的累積，造就隱形眼鏡產業的高門檻。

以台灣廠商而言，目前多走品牌與代工並行路線，與各國際大廠、區域品牌(LocalKings)、一線通路都保持極為良好的關係並穩健成長，除產能充足外，目前技術水準也已跟上國際大廠的腳步，台灣已是全球隱形眼鏡產業的製造重鎮。

以台股來說，目前，視陽競爭者有，精華，主要從事隱形眼鏡之生產與銷售，除主打自有品牌「Ticon」，並以替客戶設計及代工生產為主；晶碩，主要經營自有品牌隱形眼鏡之生產及零售業務並承接國內外隱形眼鏡代工業務；望隼，以ODM代工各式軟式拋棄式隱形眼鏡為主。

市佔率

以目前全球隱形眼鏡產業來說，較偏向於寡佔市場，Johnson & Johnson（嬌生）、Alcon（愛爾康）、Cooper Vision（酷柏光學）及 Bausch & Lomb（博士倫）等以美國為主之跨國性隱形眼鏡公司市佔率合計約 90%，其餘由各地區之品牌商、通路商與隱形眼鏡製造廠以自有品牌或OEM 之形式，設計貼合當地消費者需求之產品瓜分市佔。

視陽約佔全球市場1%，為亞洲第一、全球第五的矽水膠隱形眼鏡製造商。

替代品

產業變化之風險主要來自替代品之發展。目前隱形眼鏡之替代品有：雷射手術、人工水晶體、植入式隱形眼鏡、框架眼鏡，除了框架眼鏡外，其他三種方式都是侵入式的手術，除了手術本身的風險和恢復期外，術後也較難調整，不似隱形眼鏡，若有任何變化時，隨時更換度數即可，因此這三者多被視為在隱形眼鏡之後的解決方案，目前尚不具威脅性。

至於框架眼鏡，相較於隱形眼鏡，其缺點為較不方便，且視角上也較有侷限，但優點是對眼睛較健康，不會有隱形眼鏡戴久角膜缺氧的問題。因此框架眼鏡和隱形眼鏡多年來在市場上也互有優缺、各有喜好者，甚至依不同場合在使用上相輔相成。因此綜觀目前市面上所有替代品對隱形眼鏡尚不具威脅性。

矽原料

視陽擁有隱形眼鏡相關製程技術，而明基材專注於材料科學專業領域發展多年，同時考量一個全新自主矽水膠隱形眼鏡項目的開發風險及時效，由視陽負責配方調配及開發自主生產技術，而明基材則負責開發親水性佳的矽原料，如此一來，除可解決公司有特殊矽原料的需求但無材料開發的人力，明基材亦可藉此拓展高附加價值的醫療器材市場，打造隱形眼鏡品牌美若康(miacare)，故有意願合作開發與供應矽原料給視陽。明基材為視陽全球產品貼牌銷售的客戶之一，並以美若康(miacare)品牌行銷隱形眼鏡產品。

生命週期

矽水膠隱形眼鏡，是直接用於人體眼球，屬於醫療器材，故產品首重安全性及穩定性，且須取得各國政府產品認證才可上市， 其生命週期並非一般民生消費品或科技產品可比擬，以新一代矽水膠材質之隱形眼鏡上市已逾 20 年觀之，於歐美市場已成為主流產品，亞洲地區之滲透率 仍處成長階段，預估該類產品生命週期至少可達 20 年以上。

機會

四大隱形眼鏡製造商均為美國公司，在美洲與部分歐洲以視光專業從事人員(ECP)為主要銷售管道的市場都有其深厚的合作關係。但，四大品牌經營彈性不若當地品牌與通路品牌靈活，電商崛起與消費型態改變，長期來看寡佔的程度應會逐步降低。

再者，前四大品牌均為美國公司，對於亞洲市場的掌握度不如歐美市場高。亞洲大多並非處方籤市場，四大品牌對當地市場的掌握度也無法像美國一樣緊密。新的電商通路型態與品牌興起，消費行為與心態的轉變，都提供新興品牌與在地品牌良好的契機。最後，亞洲的彩色鏡片市場特性與趨勢是前四大品牌較弱的環節，亦是視陽往後產品銷售重點，更是突破寡佔的最佳利器。

發展趨勢

(a)矽水膠趨勢已然形成

雖水膠鏡片含水量高，配戴起來舒適，但由於透氧率低，長時間配戴較易造成角膜缺氧，間接伴隨諸多眼部不適症狀。因此近年來具有高透氧優勢的矽水膠鏡片市佔率在市場上快速上升，廣受市場接受。從Contact Lens Spectrum針對醫師或驗光師配鏡處方的統計資料即顯示，基於健康的考量，專業眼視光通路中矽水膠(Silicon Hydrogel)鏡片已超越水膠(Hydrogel)鏡片，成為配鏡處方的主流。

(b)日拋成為主流

隱形眼鏡依使用週期，分為日拋、週拋、雙週拋、月拋等不同產品。對於較長週期的鏡片，在清潔和保存上都需特別注意，始能避免沉積物和異物殘留，保持最好的視力矯正效果。相較於其他週期的產品，日拋每日使用後即可丟棄，省去清潔和保存上的麻煩。因此在健康、衛生與方便性的考量下，日拋產品逐年成長，目前已成為主流，且比重仍持續上升中。

(c)彩片在亞洲市場地位穩固

隱形眼鏡以外觀區分為彩片和一般透明片。目前為止，透明片仍是歐美市場的主流，但在亞洲市場情況則相反，彩片漸成市場銷售主流外，更訴求不斷推陳出新，從瞳孔放大、變色、特色花紋、男性專屬的彩片等，都可見各廠商極盡創新與行銷之能事，讓彩片跳脫點綴的功能，躍居成為時尚彩妝的一部份。對廠商而言，除了材料、光學、表面處理外，對流行的嗅覺和外觀設計，也是必備的重要能力。

成長性

隨著 3C 產品持續滲透人類生活，近視人口不斷成長，人口結構老化也導致眼睛老花之視力問題，再加上彩片於亞洲地區已成為快速消費品，都將成為隱形眼鏡未來之成長動能。

亞洲地區因教育方式及生活型態的關係，近視患病率顯著高於其他地區，且因亞洲多數國家購買隱形眼鏡並不需要處方籤，隱形眼鏡購買管道多元便利，彩片之圖紋及色彩款式亦推陳出新，再加上亞洲人口眾多，隱形眼鏡滲透率尚低，將促使亞洲地區隱形眼鏡市場之成長性居冠。

景氣循環

隱形眼鏡已成為具剛性需求之快速消費品，整體市場規模長期發展呈現持續增長之態勢，該行業並無明顯景氣循環之營運風險。