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2014年2月25日

中國最大拍賣公司 -- 保利文化(3636.HK)

記得,有次坐計程車,司機聊到他有收藏"朱泥壺",朱泥壺這東西,以前曾聽過,是專門泡茶的壺,壺的原料非常有限,所以,許多名家都在收藏,市面流通多是假的.司機愈講愈多,講到中國的歷史跟茶壺的鑑別,愈講我愈聽無,關於藝術品的價值,如果不是行家,精通歷史跟藝術,是很難懂的.最近這幾年,藝術品拍賣公司,蘇富比,從金融海嘯至今,股價漲幅已超過9倍,算是奢持品股價漲幅前幾名,而中國最大的拍賣公司,保利文化(3636.HK),也準備上市了


全球的有錢人在哪,蘇富比,這拍賣公司就往哪,從前,拍賣的最大基地是在倫敦,那時是英國的世紀,隨著美國的崛起,紐約變成藝術品的大本營,而如今,香港,北京變成亞洲拍賣的大本營.中國(包括香港)的藝術品拍賣成交總額於2003年開始大幅增長,而2012年其年複合增長率達至42.3%.至2012年前,中國擁有700,000位超過1000萬人民幣的有錢人,中國在2012年成為藝術品交易的最大宗,佔41%,其次是美國27%,英國18%.目前在中國拍賣公司的市占率最高為保利拍賣,而後為中國嘉德,香港佳士得,香港蘇富比,北京匡時.



保利文化(3636.HK)這家公司,是中國最大的拍賣公司,主要業務有3個,藝術品經營與拍賣,戲劇演出與劇院管理,電影院管理這三塊業務.


(1)藝術品經營與拍賣(佔總營收43,7%)

這業務主要有3個,拍賣藝術品(佔40.3%總營收),轉賣藝術品,藝術品投資顧問.拍賣藝術品主要有古董珍玩,中國書畫,油畫雕塑,奢侈品與其它等,這些年的平均佣金率為14.3%、14.2%、14.1%和17.2%.轉賣藝術這業務.則是購買具有價值的藝術品轉賣,賺取價差.藝術品投資顧問業務,是提共藝術品的價值鑑定,價值評估,儲存,銷售等顧問服務.


(2)演出與劇院管理板塊(佔總營收39.9%)

這業務主要是提供劇院管理,演出,出租和設計諮詢服務,收入主要來自劇院票房收入,經營管理費收入,租金收入.目前保利文化共在全國經營31家高端劇院。節目有交響樂,芭蕾舞,歌劇,話劇,演唱會等.目前是中國最大劇院管理公司之一.


(3)影院投資管理板塊(佔總營收16.4%)

這業務是自營電影院,收入主要是票房50%至55%的分成,剩下由製片商,發行商等分食,目前保利文化有17家自營影院.


保利文化主要的競爭對手都是知名的拍賣巨人,如佳士得,蘇富比等,他們在全球的地位無人能撼動,在中國主要對手是,中國嘉德,北京翰海及北京匡時.保利文化的優勢是,它們是國企行業,屬於中國官方企業,加上中國有"文物保護法",限制了外資或中外合資企業從事文物拍賣,外資只能賣中國當代藝術品拍賣.缺點是,保利文化才成立9年,跟蘇富比這些拍賣巨人成立200年以上,不能相比,目前保利文化佔藝術品拍賣成交總額為14.3%.


保利文化2013年,藝術品經營與拍賣業務毛利率為73.8%,劇院業務毛利率為34.2%,自營電影院業務毛利率為10%,淨利潤率為21.2%,從2010年到2013年股權回報率為61,1%,54.6%,26.2% .下面是拍賣巨人蘇富比的股價,可以看見藝術品拍賣公司的最大的漲幅,都是在泡沫產生,如1989年日本經濟泡沫,1999年網路泡沫,2007年原物料泡沫.也就是說,依照這規律,下個大泡沫就是發生在2016年附近.




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