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2011年8月13日

台耀(4746.TW),防曬原料藥製造商

常識是一個威力無比的武器,尤其是面對複雜的問題,常常一個淺顯易懂的關鍵問題就可以解決大問題,他也常常愚弄聰明人,因為它太簡單與淺顯易懂,以至於會愚弄高智商的人,一般人常常忽略淺顯易懂的道理.以投資競賽為例,很多投資競賽時間是1-3月為期限,甚至以一周來比賽投資,如果你發現像Apple的iphone都要研發2年,公司的實質變化是以年為單位,幾天就要決定這家公司有沒有搞頭的投資競賽是有一些無理頭,有可能3個月公司產品的idea還在腦中還沒實現悠 ...哈哈...
第136家公司,台耀(台灣股市),防曬原料藥製造商



原料藥(API)是藥品中具有醫療效果的部分,亦稱為活性醫藥成分(ActivePharmaceutical Ingredient),在製藥產業供應鍊中位居中游。美國為全球藥品市場居首位,其次為歐洲、日本,市場,以成長率而言拉美、亞洲/非洲/澳洲成長率皆超過10%,為未來成長快速的市場2008~2013 年全球藥品市場CAGR 3~6%,先進國家已進入成熟市場,成長逐漸趨緩,新興國家藥品市場將大幅成長,推估2013 年幾乎成長一倍。目前全球原料藥市場約700~800億美元,未來幾年因有不少的品牌藥(Brand name drugs) 陸續失去專利保護,加上多數國家皆開始重視全民健保及控制藥價,如美國歐巴馬政府正在推動的健保法案,將大幅增加對學名藥的需求,這對具有國際競爭力供應全球學名藥廠的原料藥業者來說,是未來的成長動力。


原料藥產業在製藥產業中位居中游,上游原材料包括天然動植物及一般化學品為主,下游則為製劑廠(包括品牌藥廠及學名藥廠)。以下為上、中及下游產業分述如下:

A.上游:上游為製備原料藥之原材料,係由包括天然動植物及一般化學品,主要由化學法合成,或由萃取動植物及微生物組織細胞來獲得。

B.中游:因一般的原料藥為有機小分子,故原料藥工業絕大多數為有機化學工業,通常由生物或化學法合成而得,而化學法尤其方便、快速及具價格競爭力等特性,故又以化學合成為主要方式。此外,依照原材料來源的不同而有不同的原料藥生產方式,由天然物取得者,除原材料的製備如發酵培養外,主要製程技術在萃取、分離氫化、醇解、酯化、皂化、及純化(如蒸餾、萃取、結晶等),由一般化學品製備者,主要製程技術為複雜的有機合成及分離純化,由遺傳工程製備者,則有純化與回收製劑工程等,故在所有精密生化工業中,原料藥之生產製程相對複雜,且合成技術最為精密。

C.下游:下游為藥廠,主要是將原料藥加上製劑輔料,如賦型劑、崩散劑、粘著劑、潤滑劑、乳化劑等,加工成便於使用的劑型。






















台耀這家公司以原料藥之製程開發主,產品如防曬系列活性產品,維他命D 衍生物產品,消炎止痛劑系列,類固醇,抗癌用藥,膽固醇磷酸鹽結合劑,核磁共振顯影劑,呼吸系統疾病用藥,中樞神經系統用藥,免疫系統調節劑,減肥用藥。另亦從事研發代工之業務,藉由提供客戶臨床用原料藥之合成研發服務,進而成為藥廠未來新藥成功上市之原料藥供應商,尋求為原專利藥廠代工之新機會。下面是他的營收,主要還是以防曬產品為主,佔62.26%



(a)防曬系列活性成份產品
台耀自1996 年生產防曬系列活性成份產品Octylp-methoxycinnamate 及 Avobenzone 以來,一直致力於生產高品質產品,以符合cGMP 規定之標準。且自 2002 年與國際知名藥廠Roche簽訂獨家供應合約,躋身成為世界前三大目前(與BASF 及Symrise )並列世界三大製造商之防曬系列活性成份產品製造商。防曬系列主要係應用於化妝品或保養品等產品上,並依其產品可以吸收紫外線A 及紫外線B 之類別區分為UV-A 及UV-B

(b)維他命D 衍生物產品
台耀自行研發生產系列原料藥產品,擁有多項專利權,在歐美市場反應良好,獲得很好的國際聲譽。目前有兩個產品被在FDA 登記順位第一(Paragraph 4 filing)的學名藥廠採用。台耀是台灣唯一維他命D 衍生物原料藥供應者,目前共有六項此系列產品,其中三項是全球前三大供應者。維他命D 衍生物主要可應用於治療乾癬、牛皮癬、預防骨質疏鬆、副甲狀腺亢進患者及尿毒併發症之腎性骨發育不全等症狀

(c)消炎止痛劑系列產品
此產品共兩項已全通過美國FDA 查廠,製劑已於2006 及2009 年分別通過美國FDA 核准上市。本系列產品在美國2009 年市佔率為56%。其中一項,除原廠外,目前由台耀供貨之上市之學名藥廠,為該學名藥市場之主要供應藥廠。另一項本系列產品則是新藥產品,目前已進入美國市場。消炎止痛劑主要係消炎止痛用,可應用於治療局部神經痛、潰瘍及消化系統方面疾病

(d)類固醇產品
此類高效價原料藥(high-potent API)需要在符合嚴格的國際安全標準的環境下生產。因應此需求,台耀於2007 開始著手規劃興建符合國際安全標準的廠房,並於2009 年啟用,將持續積極開發此類新產品,並提供新藥開發公司此類原料藥的代工服務,並建立為專利藥廠代工的合作關係。主要應用於女性生理機能之調節

(e)抗癌用藥
此類原料藥亦有一些屬於高效價之產品,目前已開發完成三項產品,其中一項抗乳癌產品已通過美國與德國政府查場認可。另外,亦著手開發一系列屬標靶抗癌藥物的原料藥,將成為未來重要的產品。

(f)膽固醇磷酸鹽結合劑
此類原料藥屬高分子,僅少數原料藥廠具有生產技術。台耀已有一項在美國上市(Colestipol),且於近三年內,陸續開發完成另外三項系列產品,其中一項已被在FDA 登記順位第一 (Paragraph 4 filing)的學名藥廠採用。主要應用於高血脂症及腎功能低下之高磷血症

(g)核磁共振顯影劑
此項產品已通過日本官方查廠,並已在日本上市。目前正進行第二項產品之開發工作.此產品主要應用於核磁造影

(h)減肥用藥(Orlistat)
此項產品係以全化學合成方式製造,純度較一般使用發酵生產之原料藥高了許多。為目前除了原廠以外,唯一以合成方式製造高純度原料藥的廠家.

(i)研發代工業務
台耀除了生產銷售學名原料藥,亦在醫藥產業中扮演CRO 及CMO 的角色。多數小型的新藥開發公司,多不具備研發生產原料藥的能力,而必需找具製程研發能力及GMP 認證,如台耀這般的原料藥廠合作。又近年來各國政府要求降低藥價,品牌藥廠因成本考量,亦常將其原料藥的生產委託給具競爭力及GMP 認證的專業原料藥廠。



台耀的毛利率約25.75%,負債佔資產比例41.34%,ROE18.10%,銷售區域歐洲佔47%,美洲26%,亞洲約22%,主要股東為臺灣永光化學持股17.7%與程正禹 持股10.14%.目前台灣約有22 家原料藥廠,大多數係以生產學名藥之原料藥並以外銷為主.他的防曬系列活性成份在98年度毛利率約16.4%,維他命D 衍生物毛利率約81.69%,消炎止痛劑毛利率約53.7%.這是才剛IPO的醫藥公司.




我能躲過股災,是因為我每次都拋得過早

~Bernard Baruch~

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