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2011年8月12日

中國糧油控股(00606.HK),農產品加工企業

投資停損認錯是一種藝術,很多人都會設停損點來保護自己的資金不被侵蝕,一但觸發到停損點就立刻賣出,有些人會告訴你停損點約在10%,15%,20%,每個人都不一樣,停損實際狀況卻是千奇百怪,尤其股票在盤整的時候 很容易觸發到停損點,而後又漲回來,簡直股票在耍你,不然就是往下承接,結果越跌愈停損,讓自己像傻瓜一樣.

問題的癥結還是在時間因素,很多投資見解都需要時間去沉澱,在這時間內的停損都是不智之舉,因為太快認定自己的投資見解是錯誤的,最終被股票市場拖著走,最好的方式是沉澱一段時間, 如果事情沒有如你所願,停損才是有意義的,這道理就像你遇到一個女生,一開始一定會認為這女生不錯,但理智上應該還是需要一段不少的時間去確認,不急著馬上確定,時間自然會證明你的觀點..

第135家公司,中國糧油控股(香港股市),農產品加工企業














中國糧油控股是中國一家領先的農產品加工品生產商和供應商。通過五個業務分部,向國內外客戶提供多樣化的產品,而且大部分業務均處於市場領先地位。這公司的主要產品和服務類別如下:

生物燃料和生化-生產和銷售主要由玉米製成的產品,包括生物燃料產品燃料乙醇;澱粉、甜味劑(主要為麥芽糊精、果葡糖漿及麥芽糖漿)、氨基酸、乳酸和聚乳酸等生化產品及食用酒精、無水乙醇、玉米乾酒糟(DDGS)、動物飼料和玉米毛油等其他副產品
油籽加工-生產和銷售食用油脂和油籽粕
大米貿易及加工-國際大米產品貿易和將稻穀加工為蒸穀米、白米及其他大米產品
啤酒原料-生產和銷售釀製啤酒所用的麥芽,以及在中國進行啤酒大麥進口和分銷
小麥加工-加工小麥及銷售小麥麵粉和麵粉產品
下面是他的營收來源:













以下是個業務的描述:

油籽加工業務
食用油按原料可分為:大豆油、花生油、菜籽油、葵花籽油、棕櫚油、棉子油、玉米油等。食用油也可以按其加工程度分類為:毛油、四級油、三級油、二級油及一級油。在中國,大豆油及菜籽油是人們的主要食用油,中國亦出口非常小量食用油,主要是出口大豆油、菜籽油及花生油往馬來西亞、日本、韓國、朝鮮及其他亞洲國家。


中國糧油控股是中國最大的食用油及油籽粕生產商之一,銷售產品包括大豆油、棕櫚油、菜籽油及油籽粕,並主要以「福掌柜」、「四海」、「喜盈盈」和「谷花」品牌銷售油籽加工業務為中國糧油控股最大的收入來源,佔2010年總收入61.7%。油籽粕按原料可分為豆粕、菜籽粕等,可用作生產家禽、牲畜及水產的飼料。



















生物燃料業務
燃料乙醇主要用作汽油混合添加劑。燃料乙醇是通過以澱粉和糖為主要成份的農業原料發酵,然後通過添加汽油改變其性質而製成的,因此並不適合人類食用。在中國用於生產燃料乙醇的原料燃料乙醇可以由含有大量澱粉和糖類成份的農業原料製成,例如甘蔗、玉米、木薯、甘薯、甜高粱、小麥和纖維素原料。一般而言,在傳統的乾磨加工過程中,每三公噸玉米可以生產一公噸燃料乙醇和0.9公噸副產品玉米乾酒糟。


中國出產玉米的主要省份包括東北三省黑龍江、吉林和遼寧、山東省、河北省、內蒙古自治區和河南省。東北三省的玉米產量佔中國玉米總產量逾三成。不過,由於當地玉米消耗少於供應,並且當地與主要工業市場相距甚遠,因此,當地玉米的平均價格一般低於國內其他地區中國每年玉米進口量極少(數千公噸),但每年玉米出口則達數百萬公噸,主要輸往韓國、日本及中東。


甘薯和木薯乾亦可用作生產燃料乙醇的原料。與玉米相比,甘薯和木薯乾的燃料乙醇轉化比例較高,但不會製造出商業副產品。殘餘物只可用作效率遠低於煤炭的燃料。國內生產木薯的主要省份包括廣西壯族自治區及廣東省


中國糧油控股是中國主要的燃料乙醇生產商之一,旗下生物燃料業務主要透過中糧生化能源(肇東)有限公司及廣西中糧生物質能源有限公司兩家附屬公司經營。產品除燃料乙醇外,還包括食用酒精,無水乙醇、玉米毛油及玉米幹酒糟等。目前中國燃料乙醇的價格與90號汽油出廠價格掛勾,90號汽油出廠價格由國家發展和改革委員會訂定。中國汽車行業保持迅速增長,燃料乙醇需求旺盛。公司積極與重點客戶如中石油及中石化進行溝通,配合其市場拓展,並與工商部門配合,切實做好市場監管工作,努力推動燃料乙醇的銷量。公司在廣西和黑龍江共2家工廠,燃料乙醇、食用酒精及無水乙醇產能合共60萬公噸,其中燃料乙醇產能為38萬公噸。


















生化業務
除燃料乙醇及動物飼料外,玉米亦可加工成為澱粉(是進一步加工成為三類主要生化品的基本材料),該等生化品包括可替代白糖用於食品及飲料的甜味劑 (結晶糖、葡萄糖漿、麥芽糖、麥芽糊精、果葡糖漿及玉米糖漿);用作食品添加劑的氨基酸 (如穀氨酸或味精);可用於製造可分解塑膠的有機酸 (包括乳酸及聚乳酸) 。玉米不但能加工製成燃料乙醇,而且適逢碳氫能源價格上漲,亦可用來生產乙烯及甘醇等生產聚合物的原料。


中國糧油控股業務主要從事玉米加工,產品包括玉米澱粉、澱粉糖及飼料添加劑等。公司積極透過科研創新和技術改造開發個性化產品,全面推出啤酒專用澱粉,市場銷售反應良好。除啤酒專用澱粉外,公司也將擇機向市場推出啤酒專用糖漿及味精產品,並積極開展造紙專用澱粉、醫藥專用澱粉的研發。這家公司在吉林和上海共有4家廠房,玉米加工產能為185萬公噸,澱粉糖產能為45萬公噸。由於運輸受到限制,因此玉米會在地區市場而非全國市場購買及出售,而其價格則可能受地區市場的天氣和供求情況所影響















大米貿易及加工業務
中國是全球最大的大米生產國。內地消費者的主流食米有三種,分別是長粒稻 (秈稻)、短粒稻( 米)及糯米。長粒稻米在中國南方 (長江以南)生長,米身修長,通常每年有兩至三造收成。短粒稻米在中國北方(長江以北)生長,米身圓而短,通常每年只有一次收成。糯米可分為長粒稻和短粒稻。另外,米亦可按加工方法分類為糙米、白米、蒸穀米及碎米。稻穀經過去除穀糠後,即成糙米,糙米再經碾磨去皮,便成為白米。蒸穀米則是稻穀經過熱水泡浸,再以蒸氣加熱、烘干、碾磨而成。蒸穀米一般黏性較低,但產出比率及營養價值較高。由於中國消費者尚未習慣食用蒸穀米,國內生產的蒸穀米主要出口往非洲、中亞及中東。


一般來說,國內食米業受到幾個重要因素影響,包括鼓勵農業生產的官方政策、國際貿易、最低購買價和土地用途、有助提高產量及發明新產品的科技突破、天氣及消費者的口味。主要大米生產省份包括湖南、江蘇、江西、四川、湖北、安徽、黑龍江、廣東及廣西



中國糧油控股是中國最大的大米出口商及國內領先的包裝米供應商,主要從事白米及蒸谷米的加工與貿易。出口方面,白米出口至日本、南韓、港澳等傳統核心市場,而蒸谷米則出口至中東、東歐、非洲、中亞及美洲國家。中國糧油控股內銷大米主要以「福臨門」和「五湖」品牌銷售。大米內銷方面,公司於全國累計設立19家銷售分公司,加強市場開拓與區域精耕,通過近40,000個各大賣場、超市、糧油店、餐飲門店等各類終端,實現年內大米銷量首度突破50萬公噸大關至52.4萬公噸,根據AC尼爾森對全國16個重點城市大賣場小包裝大米的報告,中國糧油控股大米在2010年累計銷量份額接近13%


這家公司積極在全國原糧採購佈局,以保障優質稻穀的掌控。廠房均興建於策略性地理位置,靠近原糧產區,有助及時採購原糧和減低運輸成本。另外通過合同種植、直收、貿易採購、代收代儲、參與政府儲備糧競拍等多種渠道,有效緩和稻穀價格上漲帶來的成本壓力。此外,中國糧油控股亦加大產品研發投入,成立大米產品研發委員會與三個研發中心,開展大米新產品研發、儲備與市場導入工作,在遼寧、江西、江蘇、黑龍江及寧夏共有6家大米加工廠,年大米加工能力達86.5萬公噸。









小麥加工業務

在中國,每年約有85% 小麥消費量用作生產通用粉(主要供應對麵粉產品並無不同要求的農村
人口)和專用粉(主要供應城市人口及作工業用途)。專用粉包括蒸粉(用於製作可蒸的中式點心)、
煮粉(用於製作可烹煮的麵條和餃子)和烘焙粉(用於烘焙麵包、餅乾和蛋糕)。不同用途須有不

同規格的小麥和加工程序。除此之外,小麥用於動物飼料產品、種籽、其他工業消費品或出口用途。

中國麵粉消費量之中,接近90% 是毛利率最低的低質通用粉。製作傳統中式點心、麵條和餃子
所用的專用蒸煮粉約佔2%;而專用烘焙粉(毛利率最高)約佔10% 。但是,受到西方文化影響,加上生活方式改變,食用烘焙食品成為潮流,令烘焙粉的需求上升。


中國糧油控股是中國最大的小麥加工商之一,銷售產品包括普通麵粉和專用麵粉、乾麵、麵包及其他產品,並以「福臨門」和「香雪」品牌銷售。公司深入分析原糧行情,並於統一採購的基礎上,利用資訊平台,提升管理水平,加強內部協同,綜合利用拍賣競買、代收代儲、直接收購、一般貿易、訂單農業等多種採購模式,控制原糧採購節奏和成本。


在銷售方面,重點拓展高附加值的專用麵粉,集中開發食品工業與餐飲專用粉,並與大客戶建立戰略合作夥伴關係,服務具有高成長性的食品製造商及連鎖餐飲客戶,為其提供全方位系統化服務及一攬子解決方案。共銷售麵粉118.7萬公噸,其中銷售專用麵粉86.1萬公噸,銷售普通麵粉32.6萬公噸,公司的廠房均靠近原糧產區或銷售市場,有助更有效率採購原料和服務客戶。在河北、河南、江蘇、遼寧、福建、山東、北京共有11家廠房,小麥加工年產能達
201.1萬公噸,乾麵產能約6.72萬公噸,麵包烘焙產能約2千公噸。













啤酒原料業務
大麥麥芽對啤酒的重要性等同於葡萄對紅酒的重要性,大麥麥芽被視為啤酒的「靈魂」,並賦予啤酒色彩及甜味,而最重要的是提供發酵所需的糖份。將大麥製成麥芽是在受控狀況下將發芽大麥在水中浸泡1至3日,直到達到所需濕潤程度為止。潮濕的大麥隨後被運往另一個稱為發芽箱的容器之中,然後在受控狀況下發芽4-5 日。大麥仁開始成長,把儲能轉化成可用單糖。在這階段,這些穀粒被稱為「綠麥芽」。然後,綠麥芽被運往窯加熱和烘乾,阻止其發酵和減低濕潤程度。麥芽放在窯內烘乾的時間可以長達一日,期間麥芽會添上特定顏色和味道。麥芽的副產品,例如篩出的殼及根,會用作動物飼料。


麥芽大部分要用作啤酒生產,而少數亦可為蒸餾業生產烈酒,以及供食品業生產蛋糕預拌粉及麵包等。生產一公噸麥芽需要耗用1.25 公噸大麥,而麥芽約佔啤酒生產成本約8% 。再者,由於從事麥芽生產行業需要農業商品採購專業知識及龐大的資金支出,故啤酒生產商大多傾向從第三方採購而不自行生產麥芽。不過,麥芽的質量直接影響啤酒的味道、特色和營養,因此對啤酒生產商而言非常重要。啤酒廠一般與麥芽供應商緊密合作,共同決定啤酒麥芽的規格和開發新產品。啤酒麥芽可按不同特性和規格根據產自兩稜、四稜和六稜大麥麥芽的不同大麥類別分類。此外,亦有黑焦麥芽、結晶麥芽、巧克力麥芽等以特別程序生產的特製麥芽加入啤酒。


中國糧油控股是中國領先的啤酒原料供應商,從事麥芽生產及銷售。這家公司的麥芽主要內銷及出口至東南亞國家。中國是世界最大的啤酒產銷國,中國啤酒產銷量持續保持穩定的上升勢頭,拉動了對麥芽的需求。現有的大客戶,包括華潤雪花,嘉士伯及百威-英博等,增加合同簽訂量,麥芽銷量創50.1萬公噸的歷史新高水平,公司在遼寧、江蘇和內蒙古共有3家麥芽加工廠,年產能為74萬公噸。















中國糧油控股的市值289億港幣,其中油籽加工業務毛利率1.7%,生化業務毛利率13.2%,大米貿易及加工業務毛利率12.6%,小麥加工業務毛利率9.0%,啤酒原料業務毛利率21.3%,股東權益報酬率8.9%,派息比例24.3%,淨負債比率(債項淨額對股東權益的比率)96.0%,這公司的業務和營運屬資金密集性質,由中糧集團有限公司持股57.85%(他是屬於這家公司的子公司),他的營收由政府補助佔營收1成左右.



歷史經驗告訴我們,那些好的狀況不會永遠存在

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